铜：
原料端：上周铜精矿现货加工费 TC 继续上涨 3 美元 至 83-90 美元/吨；供应端：开工率下行且进口减少， 国内供应掠有收缩；需求端：铜杆维持稳定，淡季 叠加资金紧张，企业排产有所下行。升贴水方面： 现货贴水幅度扩大，下游采购不够积极；库存方面： LME 库存下降 28.99 万吨，上期所增加 0.24 万吨至 26.4 万吨，保税区增加至 50.3 万吨。 中铝东南铜业宁德 40 万吨产能 6 月 30 日点火试车， 且采用“双闪”工艺。预计后期国内供应将有所增 长，而铜矿加工费也将难以继续回升。需求方面，7 月 6 日美国关税生效，将不利于下游需求。此外， 国内需求进入淡季，近期需求及其预期整体偏弱。 预计铜价将继续维持偏弱格局，操作上建议前期空 单继续持有。
铝：
供给方面：开工产能略增至 3696.6 万吨，产能投放 进度依旧偏慢；成本端：氧化铝持续走弱，煤价偏 稳定，成本略有下降，但近期铝价已跌破成本附近。 库存方面：LME 库下降至 110.9 万吨，上期所下降至 93.62 万吨，社会库下降至 176.5 万吨，国内社会库 存持续去化，但库存去化力度开始显著减弱。 昨日国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划通 知，环保整治以及自备电厂整治预期，将影响后期 新增产能投放。不过，美国征收贸易关税在即，且 国内整体宏观氛围偏弱，叠加需求淡季来临，铝价 依旧承压维持弱势。考虑到目前已经跌破行业成本， 进一步下跌空间有限，不建议单边做空，操作上观 望为主，等待机会布局多单。
镍：
近期基本面的主要矛盾依然是贸易战和不锈钢短 暂性累库对镍价短期压制。近期贸易战引发的市场 恐慌消退，镍表现出了较强的抗跌性。中央环保督 查“再回头”对镍价的扰动因素转弱，但镍铁产量 明显减少。短期不锈钢累库现象被证伪，但去库存 进程仍需检验，不锈钢价格延续弱势，库存端的反 复将拖累镍价上涨高度。随着人民币贬值，内强外 弱的局势扭转了镍进口亏损的局面，镍进口窗口有 打开的迹象。若进口窗口打开，保税区 6 万吨的镍 板库存流入对镍价短期形成压制，但挤仓风险的预 期仍在，6 万吨并不足以扭转交割品不足的现状， 镍的基本面支撑仍在，在没有更强上涨驱动的情况 下，镍价或维持震荡。技术上，沪镍 1809 震荡下 跌，短期迎来做多机会，建议 109000 左右轻仓试 多。
锌：
当前矛盾主要为锌矿增速提前的背景下，贸易战和 环保因素下需求转弱。基本面方面，环保“再回头” 加强审查，北方部分镀锌生产受限，短期制约下游 消费。由于前期贸易战恐慌影响下锌价跌幅过大， 叠加基本面并无持续恶化，短期锌价以超跌反弹看 待。首先，保税区高库存已陆续流入国内，利空已 经阶段性兑现，随着进口盈亏的关闭，国内显性库 存压力暂缓。其次，LME 现货升贴水保持高升水的 态势，隐性库存交仓压力缓解。再次，国内炼厂联 合减产短期对情绪上有提振，但当前的基本面压力 来自国外增量，而非国内。锌的利空因素仍在，保 税区高库存和锌矿增产预期依然是悬挂头顶的利 剑，基于长周期的考虑，锌价反弹高度有限技术上， 沪锌 1808 继续下跌，建议观望。
铅：
当前铅市场主要矛盾依然是环保制约铅锭供应，上 周铅锭社会库存降至新低，降幅远超预期，折射出 环保对国内供给存在较强的压力，这部分支撑已在 价格上涨中兑现。随着环保回头看为期 1 个月的结 束，环保对铅价的边际效应减弱。后期需要关注两 个风险，一是再生铅随高利润刺激或将快速恢复供 应，二是下游铅酸电池提价难，利润薄弱难以支撑 铅价成本的上涨，短期弱消费与低库存博弈，铅价 反弹或告一段落。技术上，沪铅 1808 高位回落， 上方 21000 压力较大。
