后市展望及策略建议
1. 铜矿加工费再创新低。南美等主要铜矿产地疫情虽然有所缓和，但铜矿恢复力度相对有限，主要矿企三季度产量仍不乐观，部分矿企再度调低产量预期。铜矿加工费 TC 创新低，截至 10 月 30日当周，铜矿加工费仅为 48.22 美元/吨。从全球前 15 大矿企（CR15:0.63）产量预期看，铜矿相对短缺状态延续，预计铜矿加工费 TC 大概率维持在 50 美元以下。
2. 冶炼厂生产亏损延续，国内精铜减产预期越来越强。根据测算，在当前不足 50 美元/吨的加工费水平下，铜冶炼亏损严重，但由于国内大部分冶炼产能属于国有企业性质，利润对生产的影响相对钝化，随着炼厂亏损周期拉长，国内精铜减产预期越来越强。
3. 国内经济向好。国内 9 月宏观数据整体不差，从国内铜下游终端电网、家电、汽车等数据看，国内铜消费相对稳定。
4. 欧美国家制造业继续复苏。欧元区 10 月制造业 PMI 回升至54.4，其中德国制造业 10 月 PMI 继续攀升至 58，欧美制造业好转。
结合中国、等主要贸易国家出口数据恢复情况来看，全球经济持续改善，中国铜终端产品有 20%以上出口海外，随着海外经济反弹，对国内铜消费的拉动也将逐步显现。
5. 国内有望延续去库。库存方面，国内铜社会库存连续下滑三周，10 月最后一周大幅去库 1.75 万吨，至 27.48 万吨。在供应端减产预期，消费端不差的格局下，国内铜库存可能持续去库。
综上，我们认为短期铜价在海外疫情二次爆发，美国大选的不确定性等因素干扰下，波动加大。但从供需角度看，铜矿相对短缺导致加工费 TC 处于绝对低位，在冶炼厂减产预期未兑现之前，供应端对铜价支撑的逻辑延续。消费端整体向好，铜基本面相对稳健，铜价中长期大概率向上。
风险提示：
1. 海外疫情发展不确定；2. 欧美实体经济恢复不及预期。
11月2日兴证期货铜周报
