核心观点
近期基本面情况稳定，下游空调、汽车等行业需求走势良好，上期所库存持续减少，接近年中低位。宏观方面，美国大选对铜价走势影响大，尽管上周美国各大媒体已经宣布2020年大选拜登胜利，但民主党是否能够如期推出财政刺激政策仍存在不确定性，经济复苏的实际情况可能会与预期有差距，预计铜价未来一段时间仍旧震荡运行。另外，有消息称新冠疫苗将推出，若情况理想，各国由于疫情带来的铜需求减弱将得以缓解，长期利多铜价。预计本周铜价仍然呈现震荡局面，价格维持在51400-53000元/吨区间内。
风险点：欧美新冠新增疫情二次爆发仍在持续。
一、供给端
近期智利和秘鲁整体情况较稳定，罢工及疫情带来的生产影响逐渐平稳下来，但铜精矿TC还是维持不足50美元/吨的低水平，上周进口铜精矿指数环比提高0.74美元/吨至49.14美元/吨。废铜方面，精废价差收窄有所缓和，废铜供应维持偏紧的局面，短期精废价差依旧有利于精铜消费。
二、库存
截至11月13日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为16.52万吨、11.79万吨和8.25万吨左右，合计36.57万吨，持续回落。
中国电解铜主流地区现货市场库存21.74万吨，其中上海地区铜库存13.45万吨，广东地区铜库存7.28万吨，江苏地区铜库存1.01万吨，环比下滑1.63万吨。保税区电解铜库存为43.4万吨，环比上升1.1万吨。国内库存已接近年中低位，低库存下的结构变化需要关注。
三、需求端
（一）电线电缆
据SMM数据显示，四季度国网订单不及预期，因此上游的铜杆加工企业整体消费不佳，订单无明显增量。从地区表现来看，北方企业反映受季节因素影响，部分房地产、基建项目已经进入停工阶段，逐步进入行业淡季，建筑用杆需求下滑。
（二）家电及汽车
SMM数据显示，11月空调行业内、外销同步改善，需求传导至铜管端，导致铜管企业的订单保持稳定增长。除此之外，北方陆续进入采暖季，暖通工程用管明显回温，也使得铜管企业开工情况稳步回升。11月汽车行业数据也在稳步回升，延续强劲表现，对于铜板带箔材的需求较为稳定。
（三）其他
除线缆、汽车及空调行业外，新能源汽车、5G电子通讯、水暖卫浴板块等行业近期增长良好，带动铜板带箔、漆包线以及黄铜棒等需求上升，促进精炼铜需求。
（四）小结
11月线缆需求环比有改善但仍然不及预期，不过汽车、家电等板块近期需求乐观，铜下游需求量维持稳定。SMM消息显示，上周河南区域受环保政策影响，新乡、禹州等地区漆包线、铜管、铜杆线等加工企业于11月10日晚接到停产通知。评估目前状态，严格的环保政策对下游企业开工率影响较大，据部分企业反馈，产量影响幅度将超50%。
四、价格与基差
上周铜价先扬后抑，截至上周五沪铜主力合约重心小幅上移，周五日间收盘，沪铜主力合约收于52180元/吨，较上周五收盘价涨750元/吨，周度涨幅达1.46%。周五夜盘，沪铜主力合约重心再度走高，收于52460元/吨，涨0.54%。基差方面，由于上海地区本周库存持续下降，持货商挺价情绪明显，升水抬至180-220元/吨。
五、总结
近期基本面情况基本稳定，供给及需求均在缓慢回升，宏观面对铜价影响较大。上周美国各大媒体已经宣布2020年大选拜登胜利，但民主党是否能够如期推出财政刺激政策仍存在不确定性，经济复苏的实际情况可能会与预期有差距，预计铜价未来一段时间仍旧震荡运行。另外，新冠疫苗将推出，若情况理想，各国由于疫情带来的铜需求减弱将得以缓解，长期利多铜价。
