摘要：疫情得到明显缓解之前，流动性预计维持宽松氛围。基本面上，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。
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美联储的宽松政策将加码
疫苗最快可能在12月批准紧急使用，顺利的话大范围使用至少还需要几个月时间，眼下疫情仍在恶化，美国单日新增病例12万人，死亡1200多人，旧金山刚宣布更严格的限制措施，而市场已经在炒作2021年疫情控制，全面恢复经济以及大规模刺激措施了。另外欧盟委员会通过一项协议，为1.8万亿欧元长期刺激方案扫清障碍。
美刺激法案推出以及疫苗研发进展对海外疫情控制的乐观预期逐步被市场消化。另外，特朗普不承认拜登胜选美国总统，令美国政治和经济不确定性增加。从拜登政策来看，仍会坚持宽松+刺激的经济政策，而且有意增强国际间合作，加大力度控制疫情。这几方面对于风险资产价格均形成利好。
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推动市场乐观情绪
中国加入全球最大自贸区，11月15日《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）第四次领导人会议通过视频方式举行，中国国务院总理李克强出席会议。会上，在15国领导人共同见证下，各国贸易部长签署了RCEP协定。这标志着当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。RCEP的签署将会进一步推动相关行业景气度的回升，从而有利于顺周期板块盈利预期的改善，对A股带来的利好更倾向于中长期。对于商品市场市场，降低我国进口成本，提高相关产业链的竞争力。另一方面，中国央行进行5500亿逆回购操作，因本周有3200亿元逆回购到期，本周实现净投放2300亿元。全球宽松环境不变，国内经济政策支持需求持续恢复，推动有色价格。
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精炼铜供给恢复，产量仍有提升预期
10月精铜产量82万吨，环比增加2万吨，1-10月中国电解铜产量累计为761.58万吨，累计同比增长3.75%。10月国内炼厂基本无检修活劢，部分此前检修影响量恢复，四季度大型炼厂维持高排产。11月也存在同样情况，整体原料紧而不缺，并不影响电铜产量，11月电解铜产量继续保持同比增长态势，市场转而关注再生铜原料的进口到货节奏，20年1-9月，国内进口铜资源约10%，国内供给充足，主要是三季度电解铜进口大幅增加。需求逐步向淡季转移而供应略有增加，供需平衡是逐步转弱的。
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电网投资9月环比改善，国网交货表现不及预期
SMM调研10月份精铜制杆企业开工率为71.29%，环比增加0.37%，同比减少0.41%。电网、电源投资9月环比均有明显改善，2020年1-9月电网投资完成额累计2899亿元，同比上年降低1.8%，仅完成2020年计划的64.4%，1-9月电源投资累计完成3082亿元，同比增加51.6%。二季度国网铜交货量大增，但之后的三季度表现乏善可陈，四季度目前来看未出现亮点，考虑到投资额距离计划额仍有较大差距，所以市场预期年末加大马力生产以求完成年度产量计划。
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全球显性库存高于去年同期
国内精炼铜社库一直徘徊30万吨附近，和历史同期相比处于较高的水平，下游旺季始终未有明显体现，库存预计延续高位震荡的格局。近期铜价内弱外强，进口窗口关闭，保税区库存在三季度持续上行，总量接近35万吨，关注国际铜期货上市后，保税区的库存变动。
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总结
RCEP签署极大助推短期市场乐观情绪，但实际影响可能还需时日，短期情绪释放完后仍回到美国财政政策与欧美疫情对经济前景影响的博弈上来。基本面上南美铜矿主产区生产恢复持续推进，进口TC49美元/吨，但仍处于相对偏低水平。国内精铜产量将继续呈现增长态势，市场抱有较大期待的季节性旺季表现并不显著，价格转弱，对预期进行适度修复。整体来看，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。
