铜：上个交易日 LME 库存减少 4025 吨达 258725 吨，注销仓单减少 3950 吨至 36775 吨。上周 SHFE库存减少 23982 吨至 234696 吨，去年同期为 181632 吨,下游和贸易商逢低价补货力度提升造成了库存下降。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah/3M 贴水 20.3 美元/吨，国内上海地区现货升水 30 元/吨，临近交割，市场多以观望为主，交投略显清淡。供应方面，海关总署数据显示，中国 6 月进口未锻轧铜及铜材 44.8 万吨，环比 5 月回落 6%，但同比增长 14.9%，反应海外供应相对充足和国内需求较强。下游方面，据 smm 调研数据，6 月我国铜管企业开工率同比增加 5.8 个百分点至 95.6%，显示下游空调行业产销形势良好，一方面原因是渠道仍有补库需求，另一方面，随着消费旺季来临，大型空调企业为抢占市场份额纷纷调高排产量。
综合来看，上周铜价继续录得下跌，伦铜跌至 6200 美元/吨附近，中美贸易摩擦升级和对未来经济前景的悲观预期使得价格承压运行，不过随着价格下跌，下游接货积极性上升，叠加精废价差显著收窄，铜价出现企稳迹象。展望后市，由于铜精矿加工费回升，以及新扩建产能投产，三季度国内精铜供应压力仍大。
海外则由于冶炼生产干扰的存在，基本面相对较好。价格方面，中美贸易摩擦出现边际改善的可能性更大，宏观情绪好转有望带动铜价企稳，且世界第一大铜矿 Escondida 仍存在罢工可能，当下对铜价不必过分悲观。
铝：贸易战初步冲击暂告一段落，大宗商品经过前期风险重估后迎来短暂反弹时段，但仍需警惕中美贸易冲突的长期性。产业方面，LME 铝价再创新低，LME 库存上涨 10100 吨，Cash/3m 升水 35.25 美元/吨, 现货供需仍紧俏，但市场对于俄铝解禁预期加强，这使得远期合约承压。6 月铝材及其未锻造铝出口初值 51 万吨，再创新高，平衡两市力量逐渐到位，沪伦比值抬升至 6.89，沪铝价格估值仍偏低。国内方面，国内氧化铝价格将逐渐坚挺，我们对于下半年铝价的表现并不悲观，前期有色金属下跌，铝价表现较强的抗跌性，我们预计 13500 - 14000 元/吨铝价存在安全边际。
铅锌：
LME 锌库存减少 1825 吨，至 243825 吨，Cash/3m 升水 18 美元/吨；LME 铅库存增加 300 吨，127600吨，Cash/3m 贴水 18.25 美元/吨。
我的有色网数据，上周国内六地锌库存再降 1.6 万吨，其中沪粤津三地库存降至 11 万吨，国内精炼锌市场仍处于供应短缺格局，我们预计未来两个月三地库存有可能降至 8 万吨以下，去库存可能驱动月间价差再度扩大，价格方面，受贸易战忧虑缓解镍价反弹带动暂时企稳，但远期基本面偏弱抑制反弹力度。
铅方面，虽然 7 月河南、安徽等地炼厂相继复产，但 1#铅仍以补足长单为主，流入市场货源较少，而再生精铅对 1#铅贴水小幅扩大至 300 元，暂难扭转短缺的市场格局。
沪锌长线维持反弹抛空思路，2/4m 价差 250 元以下正套入场。
