核心观点
在上周盘面大幅上涨后，周五升水维持坚挺，市场仍看好铜价。从基本面来看，库存持续走低，叠加周日智利地震的消息，铜价上行支撑较大。宏观面来看，有消息称美国参议院共和党领导人已同意恢复与民主党就潜在的新一轮抗疫刺激法案进行谈判。另外疫苗有了新进展，欧美疫情将控制，经济活动回归正轨有望。同时，国家统计局发布10月经济运行报告显示我国经济运行延续稳定恢复态势，宏观面也利好铜价。预计周一开盘铜价高开，周内价格预计维持在52000-55600元/吨区间内。
风险点：欧美新冠新增疫情二次爆发仍在持续。
一、供给端
周日智利中部沿岸近海发生6.1级地震，震源深度10千米。由于智利中部地区分布了不少矿山，恐影响近期铜精矿供应。上周进口铜精矿指数环比下跌0.62美元/吨至48.52美元/吨，持续维持低位。进口方面，前期比价较长时间关闭状态下，国内买方缺乏进口动力，进口铜到港数量并不多。废铜方面，由于前段时间废铜消耗过多，目前国内废铜的隐性库存已被压榨至偏低水平，短期精废价差依旧有利于精铜消费。
二、库存
截至11月20日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为15.74万吨、9.68万吨和8.16万吨左右，合计33.57万吨，全球铜库存持续回落，其中上期所库存环比下跌8.19%。
三、需求端
（一）电线电缆
SMM调研显示，铜杆厂反映本周开工向好发展，但下游线缆订单持续清淡，企业反馈年前很难再有大幅增长。部分企业反馈今年四季度国网新增订单较往年同期减少20%以上，国网交货情况目前没有出现明显增长，且铜价上涨对于线缆企业有一定影响，下游企业驻足观望情绪浓，基本仅维持刚需采购。另外河南、湖北及北京周边等城市，企业受环保限产开工率影响较大，同样不利于下游需求。
（二）家电及汽车
SMM调研显示，本周铜管企业开工率仍保持较高水平，企业反馈来自家电板块尤其是空调用铜订单持续回暖，另外合金铜管、船舶海洋用铜管等板块订单亦保持稳定。汽车行业数据也在稳步回升，延续强劲表现。另外受汽车、家电行业带动，漆包线板块表现平稳，虽然企业反馈新增订单有所降温，漆包线用铜杆仍保持稳定趋势。
（三）小结
11月线缆需求环比有改善但仍然不及预期，不过汽车、家电等板块近期需求乐观。SMM消息显示，上周河南、天津、河北之前因环保限产的情况已基本缓解，河南新乡、禹州等地区铜加工企业自19日已经恢复生产，铜下游需求量维持稳定。
四、价格与基差
上周一铜价创下年内新高53800元/吨，虽然在周二至周四价格有所回调，但始终维持在52500元/吨上下，周五夜盘铜价走高至54210元/吨。国际铜上周也呈现上行状态，周四开盘价为47500元/吨，周五夜盘收于48390元/吨。LME铜同样创下7179美元/吨新高,升贴水也维持高位运行，多头情绪激昂。
五、总结
供应端，智利地震或引起未来一段时间的铜精矿供应收紧。需求端虽然电缆需求不及预期，但汽车及家电保持稳中向好，库存持续走低。在盘面明显上涨后,上周升水仍旧坚挺，从基本面来看，市场持续看多铜价。
宏观面来看，有消息称美国参议院共和党领导人已同意恢复与民主党就潜在的新一轮抗疫刺激法案进行谈判。另外，辉瑞宣布和BioNTech共同研发的新冠疫苗三期临床实验有效率高达95% ，预计11下旬就能申请紧急使用授权，缓解了目前欧美冬季疫情反复带来的对经济前景担忧。国家统计局发布10月经济运行报告显示我国经济运行延续稳定恢复态势，有色金属走势均偏强，宏观面继续利好铜价。
