摘要：宏观面利多因素不断释放，但疫情严峻以及刺激举措的不确定性影响市场情绪。国内经济形势向好，提振市场对消费乐观预期。基本面方面，矿端供应偏紧叠加冶炼端检修，供应预计环比减少，消费端弱势复苏，库存连续下降，现货市场货源偏紧，铜现货升水坚挺，支撑铜价。预计沪铜维持高位震荡，重心小幅上移。
本周沪铜开盘大幅冲高，最高达53850元/吨，为2018年6月中旬以来高点，随后市场风险情绪降温，价格震荡回调，尾盘再次冲高。数据来看，本周沪铜主力CU2101合约周五收报53520元/吨，涨1300元/吨，涨幅2.49%。一、宏观经济因素分析（一）全球最大自贸区诞生，提振多头氛围回升11月15日，全球最大的自贸协定-区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署，全球最大自贸区诞生。RCEP现有15个成员国，包括东盟10国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰，总人口、经济体量、贸易总额均占全球总量约30%。RCEP不仅是目前全球最大的自贸协定，而且是一个全面、现代、高质量和互惠的自贸协定。货物贸易零关税产品数整体上超过90%。各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主，自贸区有望在较短时间内取得重大阶段性建设成果。区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的签署，强化了市场对多边贸易的预期，终端需求复苏的展望更加积极。对铜的影响，供给端加速货物贸易流通，但对供应量影响不大；消费端，中国建立起了一个亚洲地区的铜消费外部循环，出口需求提振的同时也有助于中国继续去除本国过剩产能，并向着铜材高精尖化迈进，同时废铜回收可以通过南亚通道进入中国回收再利用，通过循环拉高精铜整体需求。（二）10月份国民经济持续恢复增长11月16日上午国家统计局发布10月份经济数据。10月份国民经济持续恢复增长，“六稳”“六保”任务落实成效进一步显现。其中工业生产增速超预期。10月，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速持平于上月，高于预期的6.7%，亦高于去年同期。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长1.8%。显示出疫情后期工业生产的加快恢复。投资增速维持增长态势。1—10月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，增速比1—9月份提高1.0个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资增长3.22%。消费维持回升态势。10月份，社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速比上月加快1.0个百分点。1—10月份，社会消费品零售总额同比下降5.9%。综合来看，10月我国生产需求平稳恢复，经济延续了稳定恢复态势，下阶段经济将继续保持向好的恢复态势。
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（三）疫苗研发乐观消息疫苗研究乐观消息，刺激市场短线走高。当地时间11月16日上午，MODERNA公司报告称其新冠疫苗的保质期更长，在冰箱温度下可维持稳定30天；三期试验新冠疫苗有效性为94.5%。路透社报道称，Moderna成为继美国辉瑞公司之后，第二家报告结果远超预期的美国制药商。美国可能在12月有两种疫苗获批紧急使用，预计今年可向市场提供多达6000万剂疫苗。但疫苗大规模应用还需时间。（四）全球疫情形势严峻，抑制市场风险情绪目前全球疫情形势严峻，世界卫生组织：截至欧洲中部时间19日17时13分（北京时间20日零时13分），全球确诊病例较前一日增加594542例，累计确诊55928327例；死亡病例增加9989例，累计死亡1344003例。美洲地区，美国6天新增100万确诊病例，成为严重疫区，美国新冠患者住院数超7万刷新纪录，周二公布的美国10月零售销售不及预期，且可能进一步放缓，因新冠肺炎病例激增，以及数百万失业的美国人因失去政府的财政支持导致家庭收入下降。数据显示，美国10月零售销售月率0.3%，预期0.50%。美国10月进口物价指数月率-0.1%，预期 0.20%，前值 0.30%。此外，美国劳工部周四晚间公布的数据显示，美国至11月14日当周初请失业金人数反弹至74.2万，受疫情持续恶化拖累，初请失业金人数再度反弹，就业市场回暖速度显露放缓迹象，投资者谨慎情绪持续加重，一定程度上限制了期铜上涨空间。欧洲地区，英国男子称2019年9月就感染新冠，俄罗斯比斯克市长康复一个月后再度感染，法国已经达到第二波疫情高峰；亚洲地区，印度日增病例为四个多月来最低，伊朗拟在多个城市实施宵禁。另外，由于特朗普拒不承认大选结果，美国新旧政府的权力交接可能存在一定障碍，财政刺激计划出台以及规模等都存在不确定性，多头热情降温，铜价高位回调。二、铜基本面分析（一）供应端收紧支撑铜价1. 9月全球铜供应缺口大幅扩大。世界金属统计局(WBMS )周三公布的最新报告显示，2020年1-9月全球铜市供应短缺88.7万吨，2019年全年供应短缺38.3万吨。其中，库存水平升高。2020年9月未报告库存较2019年12月末水平高出10.9万吨。这一增幅包括LME仓库净交付1.8万吨，COMEX库存增加3.71万吨。1-9月上海库存增加4.69万吨。产量端来看，全球矿山产量小幅下滑，但精炼铜产量增加，增量主要来自中国和智利。2020年1-9月全球矿山铜产量为1,531万吨，较去年同期下滑0.4%。1-9月全球精炼铜产量为1,760万吨，较去年同期增加2.7%，中国和智利增幅显著，分别增加70.7万吨和9.8万吨。需求端，中国表观需求增幅较大，而欧盟需求大幅下滑。2020年1-9月全球需求量为1,850万吨，去年同期为1,760万吨。1-9月中国表观需求量为1,080万吨，较去年同期增加18.4%。2020年1-9月欧盟28国铜产量同比增加0.8%，需求较去年同期下滑18.5万吨。2020年9月来看，需求远超产量。2020年9月，精炼铜产量为202.51万吨，需求量为224.15万吨。
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秘鲁政治内引发对铜矿供应的担忧。上周，秘鲁的政治紧张局势演化为公开冲突。当地时间11月9日，秘鲁国会以涉嫌腐败、道德无能为由，弹劾前总统马丁·比斯卡拉，随后解除了他的总统职务。当地时间11月10日，曼努埃尔·梅里诺在比斯卡拉下台后迅速就职，成为秘鲁临时总统。《纽约时报》指出，政坛权柄的突然交替引发国内动荡。许多民众表示，秘鲁本就身处于经济危机与卫生危机的双重夹击之中，国会议员贪污腐败的行为让秘鲁的动荡局势雪上加霜。秘鲁民众将不满发泄到街头，在全国各地开展示威活动。暴力、抗议和政治危机开始席卷秘鲁。当地时间11月16日，在梅里诺仅上任6天便辞去总统职务后，秘鲁国会选出弗朗西斯科·萨加斯蒂作为下一任总统。历了一周大规模的抗议示威活动，这已经是秘鲁在一周内换的第三任总统，也是在不到五年内换的第四任总统。秘鲁是一个以矿产出口作为国内经济主要贡献的国家，暴力、抗议和政治危机等引发了投资者对秘鲁铜矿生产和运输的担忧，叠加今年疫情对矿端的影响，导致该事件对铜价产生一定的影响。此外，ICSG表示，2020-21年世界矿山铜产量今年将出现第2年减少。ICSG预计，继2019年下降0.2%以后，全球矿山铜产量今年将下降1.5%，而明年将回升4.5%。从加工费来看，截至11月13日，铜精矿粗炼费48.1美元/吨，较前一周上涨1.1美元/吨，但仍处于50下方。
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冶炼端：据我的有色网调研显示，上周冶炼企业产出总体依然出现回落趋势，11月江西铜业、金冠铜业、五鑫铜业、紫金铜业和中原黄金等五家企业有检修计划，产量影响较为明显，预计11月产量环比略有下滑。近期冶炼企业原料长单谈判，处于谈判需求，冶炼企业生产力度有所减弱，以此获取更多的谈判筹码，不过冶炼企业长单发货依然维持正常。3. 废铜供应方面，从1-9月的废铜进口量来看，2020年废铜进口大幅减少。从我的有色网调研来看，目前整个废铜市场交易情况，废铜供应依然偏紧，废铜货商主动市场，再生铜政策虽已落地，但再生铜实际到港数量有限。（二）下游需求弱势复苏消费端，10月房地产竣工面积回升，汽车产销延续回暖态势，空调进入旺季等，均对铜消费有所拉动。房地产市场来看，1-10月份，全国房地产开发投资同比增长6.3%，增速比1-9月份提高0.7个百分点；1-10月份，商品房销售面积同比持平。10月房屋竣工面积开始加速回升，1-10月份，房屋竣工面积下降9.2%，降幅收窄2.4个百分点。竣工面积回升，商品房销售面积表现好于9月，将提振房屋家装等的铜消费，带动空调等家电需求，从我的有色网企业调研数据显示，11月铜管加工企业产能利用率环比继续提升，同比显著高于去年水平。
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汽车市场始终维持回暖的态势。中国汽车工业协会根据行业内11家重点企业上报的数据统计显示，2020年11月上旬，11家重点企业汽车产量完成74.4万辆，同比增长12.5%。其中：乘用车产量完成63.9万辆，同比增长9.8%，商用车产量完成了10.6万辆，同比增长32.3%。此外，据我的有色网调研显示，11月空调排产环比增11.4%，同比增13.4%。双十一空调消费得到刺激，海外疫情的不确定性助力出口大涨，铜管行业受到一定提振。11月铜管加工企业产能利用率环比继续提升，同比显著高于去年水平。（三）两市库存小幅下降本周上期所铜库存以及LME铜库存继续减少。截至10月19日，上期所铜仓单48034吨，较上周减少1198吨；LME库存159475吨，较上周减少5725吨。
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三、铜现货市场低库存背景下，国内货源偏紧致使升水坚挺。11月20日上海电解铜现货对当月合约报升水180~升水230元/吨，均价升水205元/吨，较上周五抬升15元/吨。
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综上所述，宏观面利多因素不断释放，但疫情严峻以及刺激举措的不确定性影响市场情绪。国内经济形势向好，提振市场对消费乐观预期。基本面方面，矿端供应偏紧叠加冶炼端检修，供应预计环比减少，消费端弱势复苏，库存连续下降，现货市场货源偏紧，铜现货升水坚挺，支撑铜价。预计沪铜维持高位震荡，重心小幅上移。
