以下内容来自中投期货研究所 李小薇
概述：近期在宏观因素和基本面都偏强的基础上，引爆市场乐观情绪，伦铜升水、注销仓单持续走多，沪铜大涨站上68480元/吨。尽管利好的因素仍将持续，但在短期的迅速拉升行情中，波动预计加剧，建议投资者合理控制风险。
全球疫情逐渐好转，市场对经济复苏的乐观情绪高涨
宏观上，美国规模高达1.9万亿美元的救助计划即将推出以及欧央行释放的持续宽松信号和刺激经济的信号令市场乐观情绪发酵。美股继续上涨，道指再次创出历史新高，整体依然处于上升趋势；疫苗接种进度加速提升，全球疫情好转趋势更加明显，疫情风险逐步消退，全球经济渐进复苏迎来强劲复苏期。由前期最高单日新增超80万例下降至40万例以下，可见新冠疫苗对于疫情已出现正向反馈，另外随着天气转暖新冠的传染率或出现季节性减弱，亦进一步增加了此次疫情拐点的有效性，市场对于未来经济复苏、消费恢复的预期高涨；原油方面，年初新一轮OPEC减产协议落地，沙特自愿大幅减产后，原油持续保持强势带动伦铜春节期间创下新高。国内春节期间伦铜强势走势，创下9年来新高；美元方面，美元上周先涨后跌，但依然在90关口之上，短期依然处于弱反弹之中。
铜矿供应继续短缺，加工费再创新低
秘鲁近期为应对第二波疫情冲击，部分地区运输运力减半甚至暂停，铜产品流通受阻；智利部分港口受海上风浪影响出现海运延期现象，导致集装箱紧缺问题持续存在，南美一系列黑天鹅事件，货物进出口均受影响，其中包括铜精矿电解铜出口。目前海浪已经平息，铜精矿出口已恢复正常。但Plusmining执行董事JuanCarlosGuajardo表示目前集装箱仍十分紧缺且价格昂贵，过高的运费给亚洲市场的电解铜升水带来一定的压力。
2021年铜精矿长单TC为59.5美元/吨，低于2020年的62美元/吨，但基本符合市场预期。CSPT敲定明年第一季度铜精矿TC地板价为53美元/吨，Q4为58美元/吨。无论是明年长单TC、CSPT一季度TC地板价还是铜精矿现货TC均表明，市场预计短中期铜精矿市场延续紧俏局面。
“就地过年”有利节后企业复工
据卓创金属，下游企业中铜杆企业复工复产率最高，开工率为74.38%左右，大部分企业表示暂时不能大量备货。年后铜杆企业基本集中在初六前后复工，铜价持续冲高，年后订单一般，以消化产品库存为主。复产多集中在初十至十二，下游线缆企业虽然已经复工复产，但铜价持续冲高，暂处观望态度，采购以按需采购为主。其他下游铜材企业复工复产率较低，尤其是黄铜等铜合金企业，多集中在下周复产。
1月国内终端需求继续回暖。2020年12月电网投资回落。2020年12月电网投资完成额累计同比-6.20%，较上月下降2pct。2020年12月房地产数据跌幅进一步收窄。2020年12月新开工面积累计同比跌幅收窄至-1.2%，较上月回升0.8pct，竣工面积累计同比收至-4.90%，较上月回升2.4pct。1月汽车产销同比增长。2021年1月汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆，环比分别下降15.9%和11.6%，同比分别增长35.11%和29.5%。新能源汽车1月销量17.9万辆，增长238.5%。
元宵后，若铜价维持高位，终端企业短期认可度也不会高，需要时间来消化接受高铜价。我们认为从刚需来看，节后需求并无超预期的迹象，但是高铜价会对需求体现形成一定反作用力。
库存低位支撑铜价走势
截至2月19日，LME铜库存较节前增加1025吨，COMX库存较节前减少2663吨，SHFE库存较节前增加34235吨，全球的三大交易所库存合计24.79万吨，较节前增加3.28万吨，较去年同期下降20.80万吨。保税区库存报41.8万吨，较节前增加0.5万吨。全球交易所库存在近期出现回升，但整体依然处于低位。
总结
中国春节疫情控制有力，市场最大的风险大大解除。加之全球流动性宽松、继续刺激经济政策的确定性，市场风险偏好大幅升温，成为价格的有力推手。供应端，秘鲁疫情封锁政策临近到期，陆路运输有望恢复，智利恶劣天气好转，越来越多港口运输恢复正常。节后累库幅度不及预期，主要受“就地过节”政策支撑，企业放假时间减少，且节后企业复工更快，供需边际阶段性好转。春节过后，国内短期供需错配或导致现货市场供应偏紧。总的来看，基本面与宏观利多形成共振，铜价仍处于上行趋势中，但不排除短期市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，操作上建议多单继续持有，未入场者暂不建议追涨。
