美债收益率上行降低市场风险偏好，期指短期或维持震荡
摘要
1.美国通过1.9万亿救助法案，美元指数冲高回落，欧美国家的疫情出现了明显好转，中国2月信贷数据超预期，国内经济稳定高效运行，通胀预期抬头，市场情绪有所提振。
2.南美铜矿干扰因素有所缓解，但上半年难有增量，紧张格局短期无法改变。国内冶炼厂开工平稳，虽然TC走至十年低位，但从排查计划来看，3月份电解铜产量仍有增量。废铜仍旧紧张，进口窗口持续关闭。
3.就需求端而言，高铜价对消费的抑制作用明显，下游维持刚需采购为主。家电等传统行业受影响较大，但风电、光伏、新能源汽车等行业需求有所增加。消费旺季来临，旺季去库存对铜价形成支撑。
操作建议：前多持有，回调后买入。
风险点：1.需求恢复不及预期。2.美债利率变化3.美元反弹
行情评述
近两周铜价基本保持弱势调整状态，在3月5日一度跌至64210元/吨后，铜价探底回升。主力合约在66000-67000元/吨之间震荡，本次回调底部区域已经建立，后市或将筑底反弹。进入三月以来，由于美债收益率持续上行，美元指数连续回涨，引发了市场的担忧。但随后美国通过1.9万亿美元救助法案，美国经济数据强劲。中国两会提出2021年经济增长目标设定为6%以上，2月信贷数据超预期，国内经济稳定高效运行，对市场情绪起到了明显的鼓舞作用。供应端，秘鲁结束了紧急状态的限制，智利恢复正常运营港口数量，前期一些干扰得到缓解，2月铜精矿到港量增加。但智利铜矿传出罢工消息，上半年全球铜矿增量有限，供应紧张格局短期内无法得到改变。国内冶炼厂开工率平稳，但随着TC价格大幅走低，不排除有降幅预期。从3月份排产计划来看，粗铜供应尚充足，3月基本无检修计划，电解铜产量环比增长4%至85.5万吨。废铜价格随着精铜价格的上升而水涨船高，精废价差维持高位。进口盈亏方面，美元指数回升，人民币承压，进口盈利窗口继续关闭。需求端，下游畏高情绪严重，受铜价高企影响，下游维持刚需逢低补库为主，目前高铜价对消费的压制已经显而易见，下游需求虽然已经开始提升，但从现货升贴水走势来看，节奏仍很缓慢。家电等传统行业受到影响需求有所下滑，但新兴产业如风电、光伏、新能源汽车等行业的增量需求逐步增加。3，4月份通常为季节性消费旺季，国内累库幅度有所放缓。全球交易所库存虽然近期有所上升，但总体仍处于历史低位。总体而言，当前基本仍然向好，短期高铜价需要时间消化和调整，在经历急涨之后也确实迎来了震荡和调整阶段。但是中线来看，随着旺季来临，海外流动性依旧，低库存加供应紧张格局未变，铜价上行的逻辑未发生改变。预计下周沪铜维持震荡偏强格局，操作上可以逢低买入，中线多单可以继续持有。
行业要闻
1. 3月 5日，李克强总理作政府工报告。今年主要目标包括，国内生产总值增长6%以上，城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下调，不再发行抗疫特别国债。
2. 中国铜精矿加工费水平下滑至10年低位，因供应趋紧。
3. 3月6日，美国参议院通过了1.9万亿美元新冠纾困救助法案，若众议院通过后，预计将在3月14日的最后期限前签署该法案。
4. 2月全球经济复苏趋势未减，2月全球制造业PMI为53.9，前值为53.6；欧元区2月制造业PMI上修为57.9，初值为57.7；美国2月Markit制造业PMI上修为58.6，初值为58.5；美国2月失业率为6.2%，较上月微降0.1个pct；2月非农就业人口新增37.9万人，远超市场预期。
5. 3月1日，国家电网公司发布碳达峰碳中和行动方案，提出加快构建清洁低碳、安全高效能源体系，持续推进碳减排，明确了推动能源电力转型主要实践、研究路径以及行动方案。预计2025、2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到20%、25%左右。在能源消费侧，将全面推进电气化和节能提效，积极拓展用能诊断、能效提升、多能供应等综合能源服务。强化能耗双控，把节能指标纳入生态文明、绿色发展等绩效评价体系，重点控制化石能源消费。预计2025、2030年，电能占终端能源消费比重将达到30%、35%以上。
6.中国2月新增人民币贷1.36万亿元，预期9192亿元，前值3.58万亿元；2月M2同比增长10.1%，预期9.6%，前值9.4%；中国2月社会融资规模增量1.71万亿元，比上年同期多8392亿元，预期10669.2亿元，前值51700亿元。中国2月CPI同比降0.2%，连续2个月出现负增长，预期降0.5%，前值降0.3%；环比涨0.6%，前值涨1%。2月PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%；环比则上涨0.8%，前值涨1%。
7. 2021年2月SMM中国电解铜产量为82.18万吨，环比增长2.89%，同比增加20.31%。2月实际生产天数较少，但月度产量环比仍录得小幅增长，因部分冶炼厂从检修中恢复。从3月份排产计划来看，粗铜供应尚充足，3月基本无检修计划。SMM预计3月国内电解铜产量为85.48万吨，环比增加4.01%，同比增加14.94%（去年同期山东地区炼厂因资金压力产量处于低位，另有环保及疫情导致的硫酸胀库压力均对炼厂产量形成拖累）；至3月累计电解铜产量为247.54万吨，累计同比增长14.99%。
8. 耶伦：大规模刺激不会制造通胀问题；明年将回到充分就业水平；正着手研究比1.9万亿刺激更好的计划。英央行行长：英国经济仍偏下行风险，在为负利率做准备但并非已确定选此工具；今年末料将结束购债。
9.秘鲁能源和矿业部长：预计秘鲁2021年铜产量将达到创纪录的250万吨，而2020年为214.9万吨。
10. 中国汽车工业协会数据， 2021 年2 月，汽车行业销量预估完成145.2 万辆，环比下降42%，同比增长3.7 倍;细分车型来看，乘用车销量同比增长3.7 倍，商用车销量同比增长2.2 倍。
11. 1-2 月我国进口未锻轧铜及铜材88.4 万吨，累计同比增长4.7%；1-2 月未锻轧铜及铜材进口额为466.1 亿元，累计同比增长24.6%。1-2 月我国进口铜矿砂及其精矿379 万吨，累计同比增长0.9%；1-2 月铜矿砂及其精矿进口金额为491.1 亿元，累计同比增长25.8%。
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