铜 震荡
上周铜市充分消化国家政策转向的短期情绪利多，预计本周铜价将回归铜市供需。上周库存继续走低，三大交易所及保税区库存下降 1.5 万吨，一方面精废价差处于低位，废铜消费转弱，提振精铜需求；另一方面，铜价在 7 月经历大幅走低后，下游逢低采购加大，整体来看下游消费淡季不淡。但随着铜价上周大幅反弹，且月底资金紧张，下游或将刚需采购。另外，据 SMM 预计 8 月电线电缆企业开工率为 83.51%，环比下降 0.84 个百分点，同比下降 8.67 个百分点，预计铜价今日偏弱震荡。
锌 震荡
宏观较难判断，量价利多，基本面利多。全球市场中，欧日自贸区成立成为非美发达市场对美国的反击，网上宣称的欧美日自贸区某种程度是无稽之谈，上周关于双方的承诺更多是无痛无痒的表述，欧美的原始关税只有 3%，但美国对钢铝和汽车的征税明显触及德国等国家的核心利益，在欧洲和美国的 7 月 31 日（中国约 8 月 1 日的上午和下午）将分别公布欧日韩墨关于汽车关税的联合声明及美国对中国关税的进一步裁定，我们预计前者的口气柔中带刚，预计美国对中国的所谓“关税制裁”将进一步提高。同时人民币汇率持续贬值，离岸最低触及 6.84 一线，出于人民币维稳的考量继续贬值的空间不大，即贬值带来的大宗商品升值口径关闭，人民币整体承压。国内市场中，央行财政部放水流入基建和城投的力量将有所下滑。
量价方面，20000 元/吨强反弹的逻辑已经得到兑现，目前锌的沉淀资金重新返回历史的60 分位，表明市场度对当前点位的多空已有一定的对手盘，市场的整体悲观情绪正在修正，尤其是伦锌在跌破 2500 美元/吨后迅速弹起表明下面的支撑盘已经出现，因而市场上不存在巨量资金盘在做单边空的情况。基本面上，6 月初锌炼厂就已然破了成本线，锌价的持续下跌令炼厂承担 500-1000 元/吨的净亏损，直接反映到炼厂检修意愿增大及国内三地库存和交易所的库存持续偏紧，三地+交易所+保税区库存较年初峰值可能回落了30 万吨近 50%，同时由于锌下行周期中下游企业出于财务压力持货量减少，库存整体回落幅度可能更大。本周流入国内市场的 3 万吨上海保税区进口锌锭并未对全国的锌锭库存带来明显的拉升，库存低位的逻辑得到兑现。
总体上看，锌价 20000-20500 元/吨的支撑位有效，现在 lme 已基本完成筑底，shfe 锌在人民币贬值下仍然处于摸索底部的区域，由于炼厂成本问题只能说这个点位拖的时间越久反弹力度越大，因而在短期内我们仍认为锌市应当是震荡向上的，在长期口径下，由于全球市场的矿供应回暖，炼厂对矿场的谈判力度走强，可以通过加工费填补锌价下行带来的 28 分成走低，因而长期预计将在 20000 元/吨上下徘徊。
本周操作上，预计锌价先抑后扬，尤其 8 月 1 日可能由于美国关于中美关税声明有所下滑，进入 8 月后考虑在 21500 元/吨一线的做多操作。
铅 震荡
宏观较难判断，量价中性，基本面利空。7 月逼仓结束后，铅最大的故事已经结束，原生铅厂商库存出现一定的挤压，再生铅炼厂则因铅价迅速下跌利润减弱在进行减产，下游铅蓄电池厂商库存销售受阻，整车制造受高温天气影响开工率有所收敛。总的来看铅在前期疯狂暴涨后已进入真正的淡季。由于原生铅的供应不及预期，铅市资金流有所回暖，上调铅价预期至 18000-19000 元/吨震荡波动较为合理，目前铅市尽量不考虑单边，8 月2 日后可以考虑空铅多锌的套利操作。
镍 震荡
伦镍反弹情绪修复，欧美贸易摩擦形势有所缓解，但对中国经济忧虑仍带来压力。伦镍库存近 26 万吨，沪镍 1.7 万吨附近因进口窗口时有打开而有所回升，环保回头看支持可能逐渐减弱，镍铁逐渐复产缓慢，沪镍 1809 在 20 日均线附近受支持，内强外弱，不锈钢受反倾销调查提振坚挺。
铝 震荡
上周沪铝持续窄幅震荡，整体重心有些微上移。伦铝走势则持续阴跌，整体弱于沪铝。
铝锭社会库存继续下降，并且降幅有所扩大。上有铝土矿紧张依然在持续发酵，氧化铝价格继续上涨，成本以及盘面带动现货价格也呈上涨态势，但由于需求一般，市场观望情绪较浓，成交较少，因此缺乏上行动力。从盘面上看，沪铝短期内震荡整理是大概率事件，建议多单离场，关注逢高沽空机会。
