从3月份开始铜价持续震荡运行，一方面是因为宏观面缺乏利多消息推动，另一方面高铜价抑制了部分铜下游消费，再加上线缆消费不佳，铜消费旺季不旺。
从供应来看，4月1日智利宣布，受疫情影响，新感染病例数量急剧增加，政府决定从4月5日至5月1日关闭智利边境；虽然Codelco 董事长表示智利封锁不会扰乱铜的供应，但目前智利和秘鲁每日新增病例仍不断创新高，资源国疫情未见好转，铜矿产能持续受疫情压制；欧美等发达国家疫情较此前明显好转，经济加速复苏；发达国家铜需求持续恢复与资源国铜矿供应错配造成全球铜矿供应紧缺加剧。上周铜现货加工费TC下降1.26美元/吨至29.57美元/吨。
虽然目前加工费已降至历史低位，对冶炼厂利润影响较大，但由于硫酸价格大幅攀升，冶炼厂硫酸的利润高达300元/吨，硫酸高利润弥补了部分TC下降所带来的亏损；另外国内大型冶炼厂都是按照2021年59.5美元/吨的长单进行生产。因此1-3月份国内精炼铜产量大幅增长，根据SMM数据，3月国内电解铜产量为86.05万吨，环比增长4.71%，同比增加15.71%，冶炼厂开工率为92.09%。1-3月份国内电解铜产量累计同比增长15.2%至248万吨，较2019年同期增长12.4%。但由于国内消费旺季不旺，因此华北、上海、广州三地铜现货报价大幅低于往年同期，尤其是华北地区，4月份现货仍贴水近200元/吨，也侧面反映出目前冶炼厂产成品库存压力偏大。
需求方面，3月电线电缆企业开工率为75.58%，环比增加33.67个百分点，同比19年减少8.48个百分点。铜线缆开工率创四年来低位，消费弱于同期的主要原因如下：节后铜价暴涨，线缆企业采购、生产节奏大幅放缓，仍有部分年前国网的订单挤压在企业手中，企业表示交货压力较大，电网端也在资金压力下放缓下单节奏；受线缆消费较弱以及精废价差较高，再生铜杆替代了部分精铜杆，因此3月精铜杆消费表现较差，精铜杆3月份开工率为68.22%，开工率亦创四年新低。据SMM了解，虽然4月份为铜消费旺季，但从调研来看恐难回至旺季水平。从目前的消费看，虽电力端消费在逐步回温，但消费从终端传导至上游仍需一段时间，且目前电力端释放的订单仍难以快速拉动精铜杆消费转旺。但除了铜杆消费，铜管以及铜板带箔企业消费均表现亮眼。3月份铜板带箔企业整体开工率为79.56%，同比上升6.49个百分点，环比上升15.77个百分点。3月份铜管企业开工率为87.81%，环比上升25.14个百分点，同比增加12.08个百分点。而且预计二季度铜管及铜板带箔旺季消费将延续。
整体来看，进入4月份铜下游消费现回暖迹象，现货市场成交好转，上海、广州地区铜现货报价由贴水转为升水，但较旺季消费仍有差距；另外因欧洲疫情又一次恶化，伦铜库存近期快速累库，因此短期内铜价缺乏上行驱动力。但中期来看，铜矿供应短缺叠加全球经济复苏势头良好，以及碳中和带来的铜消费增加预期，铜价仍维持偏多思路，可考虑逢低建立多单。
分析师：李瑶瑶（铜）
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