铜：上个交易日 LME 库存减少 825 吨达 250625 吨，注销仓单减少 1025 吨至 25375 吨。上周 SHFE 库存减少 4251 吨至 192817 吨，去年同期为 190715 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah/3M 贴水27.8 美元/吨，国内上海地区现货升水 60 元/吨，持货商延续挺价态势，市场对高升水接受度下降，成交有所放缓。需求方面，据 smm 调研，7 月铜杆企业开工率同比增长 11.9 个百分点，开工率大幅提升的主要原因是调研样本基本为电解铜制杆企业，而 7 月精废价差缩小导致废铜制杆企业开工率明显下降，部分企业甚至选择停产，造成精铜制杆消费显著增加。
综合来看，上周铜价小幅收跌，宏观层面的因素继续压制价格，而随着精炼铜库存去化速度放缓，现货端支撑有所减弱。此外，智利铜矿罢工存在不确定性，当前价格反映出市场对发生罢工的预期较低。展望后市，国内三季度精铜供应将维持高增速，但废铜减少抵消了部分供应压力。海外生产干扰继续，但消费预期偏弱。价格方面，近期基本面趋于平稳，价格更多地取决于宏观情绪变化，操作上建议继续观望。
铝：产业方面，伦铝价格盘整，Cash/3m 贴水 26.25 美元/吨，注销仓单下降 5975 吨，目前注销仓单/库存比仍在 28.31%，提货力度仍大。国内受到上游原料价格提振，以及国内库存重回下降趋势，国内铝价冲高至 14500 元/吨附近。但由于当下正值下游消费淡季，现货表现仍较为疲软，而贸易摩擦仍存继续扩大的迹象，观察 14500 附近压力位的情况，预计价格维持震荡。
铅锌： LME 锌库存减少 1875 吨，至 234275 吨，Cash/3m 升水 44.0 美元/吨；LME 铅库存减少 1625吨，至 125325 吨，Cash/3m 贴水 10.25 美元/吨。我的有色网数据，上周国内六地锌库存增加 1.56 万吨，沪粤津三地库存均有增长，增长因炼厂到货较多而成交一般下游提货较少，基于季度供需平衡我们推测库存拐点可能在三季度末四季度初，低点可能在 8 万吨附近，因此目前尚不确定库存拐点是否已提前到来，考虑三季度供应转强需求转弱的边际变化，此前推荐的跨月正套可择机离场，转为观望，下月开始转向反套思路。价格方面，基本面边际转弱将对本轮锌价反弹构成抑制，建议维持反弹抛空思路。
