铜：
原料端：上周铜精矿现货加工费 TC 小幅上涨 05 美
元至 85-90 美元/吨；供应端：国内开工率下行，且
进口窗口打开时间有限，供应环比略有下降；需求
端：消费淡季开工下滑有限。升贴水方面：现货再
度转为升水，下游接货积极性不高：LME 库存下降至
25.06 万吨，上期所下降 0.4 万吨至 19.28 万吨，保
税区增加 1 万吨至 49.9 万吨。
上周，贸易战升温再度成为主导市场短期波动的核
心因素，叠加国内经济数据表现疲软，铜价再度承
压下行。此外，受贸易战避险和美国经济强劲支撑，
美元指数大幅亦对铜价形成一定压制。不过，关于
Escondida 矿山罢工的担忧对短期铜价也形成一定
支撑，叠加近期全球库存去化，下游逢低接货意愿
较强。预计本周铜价将继续维持震荡企稳走势，操
作上建议观望为主。
铝：供给方面：开工产能略增至 3711.6 万吨，部分厂因 电费问题减产；成本端：氧化铝企稳，煤价震荡偏 弱，成本略有下降，行业进入小幅盈利。库存方面： LME 库略下降至 118.5 万吨，上期所微增至 90.59 吨， 社会库下降至 169.3 万吨，国内去库力度减弱。 上周《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气 污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》流出， 政策预期大幅升温。此外，对自备电厂的整顿下半 年料将加速，政策端的支撑愈加强烈。且目前国内 持续去库，供需边际改善，新增产能由于资金和利 润问题暂难超预期投放。但是中美贸易战对短期市 场影响较大，不过整体下方支撑明显，预计铝价将 维持区间偏强震荡走势。操作上建议前期多单继续 持有，万四附近积极买入。
镍：
近期基本面的主要矛盾是宏观预期转暖和利空因
素转弱对镍价的支撑。近期中美贸易纠纷措辞不
定，叠加美联储如期暂不加息，美股震荡。环保的
影响已体现 5-6 月份镍铁产量中，近期环保撤离后
镍铁复产不及预期，镍铁供应紧张支撑镍价高位震
荡。近期利空因素转淡，首先，7 月下旬不锈钢累
库现象或出现好转，不锈钢企再次大幅检修保价能
够改善不锈钢累库风险。其次，保税区流入风险低
于预期，进口盈亏打开这三周并未出现大规模进口
的情况，保税区库存不降反升，说明市场对进口报
关仍比较谨慎。近期多空博弈加剧，环保对高镍铁
支撑和交易所库存持续下降，国内宏观放水又出现
偏暖预期，镍价处于震荡阶段，建议回调做多机会。
技术上，沪镍 1809 继续下跌，建议空仓观望。
锌：
当前矛盾主要为锌矿增速提前的背景下，隐性库存
对锌价的潜在制约。近期宏观预期转暖，国内极低
的库存和投机因素促使锌价开启反弹格局。然而，
锌的基本面支撑偏弱，近期社会库存出现连续两周
上升，主要因为炼厂货源增加和下游需求偏弱带来
库存累积。8 月锌精矿谈判在即，国产 TC 和进口
TC 都有不同程度的上调，带动炼厂积极性。而下
游存在价格上涨观望心态，锌价反弹削弱下游采购
热情。若考虑锌矿增产预期和隐性库存风险，锌价
超跌反弹高度有限，又可能再次开启下跌走势。技
术上，沪锌 1810 继续反弹，建议观望。
铅：
当前铅市场主要矛盾转为环保暂缓对 8 月复产的
悲观预期。这三周铅锭社会库存持续回升，上期所
铅库存虽有回落，但反映了原生铅复产和交割货源
流入市场对供应方面的压力。近期再生铅复产再
传，江西地区环保暂告一段落，未来复产恐带来供
应的快速恢复。当前核心问题依然是弱消费和低库
存博弈，由于利润的大幅缩窄，7 月铅蓄电池消费
旺季尚未体现，若下游需求依然不及预期，且再生
铅复产进程加快，铅价恐维持弱势。技术上，沪铅
1809 弱势震荡，建议观望。
