本周焦点：马来疫情的蝴蝶效应
东南亚国家疫情在五月均出现了较为明显的反弹，其中马来西亚的疫情反弹较为严重；从疫苗接种数量来看，东南亚国家的疫苗接种也远远落后于发达国家；近期马来西亚疫情的变化已经对国内废铜的进口产生了较大影响；
我国主要废铜进口国家在近年来出现了明显变化，传统欧美国家在进口废铜的来源国中的占比在逐渐收窄，而日本、马来西亚占比近年来逐年提高；从马来西亚进口废铜占比今年以来维持在20%左右；
根据我们了解，疫情主要从拆解和运输两个方面对马来西亚的废铜产生了较大影响，具体量级尚难估计，可以关注5月进口数据；
目前精废价差显著收敛，一方面是因为马来西亚疫情对于废铜出口的影响，另一方面也在于不少废铜贸易商在价格回落后的捂盘惜售，废铜的紧张，有利于提振精铜的消费，这或将使得近期精铜的去库进度较为顺畅，这可能是一个对borrow相对有利的逻辑。
周度情况：
周四ADP就业数据的意外强势对铜价形成了较大的冲击，周五非农就业数据意外不及预期，铜价部分收复了周四的跌幅。
在上周铜价回落后，国内消费有明显回升的态势，不少下游因为此前高价格对采购需求的压制得到了释放，现货重新回归升水并且库存也继续在去化。本周现货需求的表现较为重要，市场在目前的价格水平能否维持上周价格下跌伊始的买兴较为重要。
同时本周宏观方面亦有众多重要数据公布，关注中国金融指标，尤其M2增速已经下降至历史低位，非常值得关注。上周周报中我们指出铜价可能仍将呈现高位震荡格局，目前看来如果没有其他突发外因，这一结论仍然成立，本周可能会修复上周中的跌幅冲击。
本周焦点：马来疫情的蝴蝶效应
东南亚疫情现状
东南亚国家疫情在五月均出现了较为明显的反弹，其中马来西亚的疫情反弹较为严重；
从疫苗接种数量来看，东南亚国家的疫苗接种也远远落后于发达国家；
近期马来西亚疫情的变化已经对国内废铜的进口产生了较大影响。
中国废铜进口分国别
我国主要废铜进口国家在近年来出现了明显变化，传统欧美国家在进口废铜的来源国中的占比在逐渐收窄，而日本、马来西亚占比近年来逐年提高；
具体而言，从马来西亚进口废铜占比今年以来维持在20%左右，前两年该指标略低于这一水平；
从日本、马来西亚进口废铜占比逐年提升的原因主要在于我国进口废铜政策的逐年改变，使得不少废铜企业去日本、马来西亚投资建立回收、拆解工厂，从欧美进口原料之后处理成为满足国内进口标准的固体原料再进行进口。
中国废铜进口增速
废铜是今年供应端极其重要的环节，去年废铜进口累积下降超40%，主要因为一方面海外疫情影响了废铜的回收、拆解和运输；另一方面国内废铜政策制定的不确定性影响了现货商的进口意愿；
今年这两个因素已经基本解除，欧美疫情得到控制、进口政策也已经落地明确，1-4月进口废铜显著放量，增速超80%，增量约20万吨，而年初预计全年进口增量也就在30万吨，足见进口的积极性；集中来自马来西亚的进口增速接近80%，是今年进口增量中的主要贡献来源之一；
目前根据我们了解，疫情主要从拆解和运输两个方面对马来西亚的废铜产生了较大影响，具体量级尚难估计，可以关注5月进口数据。
精废价差
目前精废价差显著收敛，一方面是因为马来西亚疫情对于废铜出口的影响，另一方面也在于不少废铜贸易商在价格回落后的捂盘惜售；
根据我们了解，目前废铜较为紧张，天津、江西等地很多中小型回收企业几乎处于无货状态，也听闻有废铜制杆企业因为缺乏原料而影响生产；
废铜的紧张，有利于提振精铜的消费，这或将使得近期精铜的去库进度较为顺畅，这可能是一个对borrow更有利的逻辑。
数据来源：SMM，天风期货研究所
周度基本面情况
主要矿企产量及新闻更新
BHP旗下Escondida的工人工会周五表示已提交一份新薪资合同的初步提案，公司有 10 天的时间做出回应。工会要求一次性奖金、 加薪5% 、“公正和客观”的职业发展体系以及持续的基于绩效的工人奖金。
智利铜业委员会 Cochilco ：智利 Codelco 铜矿 4 月产量同比下降 0.5% 至 13.27万吨，而全球矿业公司必和必拓的 Escondida 铜矿产量同比下降 16.5% 至8.57万吨。与此同时，嘉能可和英美资源集团的合资企业 Collahuasi 铜矿 4 月份的产量同比增长 5.4% 至 5.7万吨。
Escondida和Spence铜矿基本正常运营，2020年Escondida铜产量116万吨，Spence铜产量14.7万吨。
秘鲁国家统计局（INEI）：2021年4月，秘鲁采矿和石油化工业产量增长了57.79%。INEI的报告显示，由于锌（681%）、铅（391.9%）、银（232.5%）、金（48.6%）、铜（40.1%）和钼（18.0%）产量提高，金属采矿部门产量增长76.42%。
铜精矿加工费
铜精矿方面，进口铜精矿标准干净矿TC35.5-36.5元/吨(QPM+3) ,上涨0.7美元/干吨;26%品位干净铜精矿现货价格22519-2635美元/千吨 ,增加28美元/干吨。
现货市场活跃度仍然较低,正值检修高峰期且年中谈判季,冶炼厂的现货采购需求较弱,询盘继续上行至30美元高位至40美元低位,而卖方的可成交价格在30美元中位略偏上。买卖双方博弈中,市场成交较为清淡。矿山端招标价继续上行。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
伦铜价格曲线与升贴水
伦铜价格曲线近端继续呈现contango结构，但远期的back开始有转向contango的迹象；
伦铜Cash-3M在上周从此前的低位有所回升，目前LME仓单集中度再次增加，关注Cash-3M的动态。
伦铜持仓与仓单集中度
LME的Futures Banding Report显示多头集中度有所集中；
Warrant Banding Report显示有一位市场参与者分别持有了40-49%的仓单；
Cash Report 和 Tom Report也各有一位市场参与者分别持有了30-39%的仓单。
数据来源：Bloomberg，天风期货研究所
沪铜价差结构
上周价格曲曲线位移向下，整体仍然维持contango结构，现货升水有所走强，月间价差也有所收敛；
目前的逻辑更有利于borrow头寸，一方面目前票据套利的窗口重新开启，投机性需求对精铜的需求增加，另一方面废铜供应根据前文描述受到扰动，有利于精铜去库。
数据来源：Wind，天风期货研究所
库存变动
在最近价格回调刺激部分消费+出口窗口打开+产量环比下降+废铜供应收到扰动四重因素的共同作用下，精铜社会库存出现明显去化，基于月度平衡表，预计6月份都是库存去化的时间窗口；
社会库存的变化曲线基本与我们此前的预期相吻合，即年初的“就地过年”政策将拉长今年的库存曲线，精铜产量的超预期增长和需求的疲弱使得去库拐点来的更晚，随着年度月度产量增速逐渐回落，预计库存将逐渐进入缓慢去化阶段。
LME上周有小幅交仓，海外在印度疫情和中国出口的双重供应压力下，平衡还是受到一定影响，COMEX继续维持去库格局，全球精炼铜显性库存（LME+COMEX+SHFE+保税区）仍然处于近年来的较低水平。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
沪伦比值变动
上周内外比价运行重心在触及此前的低位后开始震荡，目前内外套利又进入一个观察期，一方面中国的出口有所增加，叠加印度疫情，海外的平衡要宽松一下，另一方面国内因为前文所述原因开始去库、升水也有所走强，如果对后市国内乐观则比价更适合反套，但目前我们认为可以再进行观察。
与历史经验相比
数据来源：Wind，天风期货研究所
