铜：LME 库存增加 1100 吨达 268175 吨，注销仓单续增 29050 吨至 67175 吨,增幅主要来自美国和亚洲仓库，注销仓单占比提高至 49.3%。现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 贴水 12 美元/吨，国内上海地区现货升水 60 元/吨，进口窗口关闭使得短期进口货源减少，期价下跌后贸易商收货积极性提升，下游表现相对谨慎。废铜方面，近期市场供应未明显缓解，精废价差维持 1000 元/吨以下，废铜替代优势仍显不足。
综合来看，美国和墨西哥达成贸易协议，美元回落，铜价延续反弹，外盘表现强于国内。展望后市，国内政策边际转松和废铜供应问题将继续支撑需求端表现，海外欧美消费淡季临近尾声背景下，LME 市场挤仓风险仍然存在。此外，欧洲经济表现环比走好，美联储在加息态度上软化，预计美元走势仍偏弱。所以我们认为铜价将继续反弹，反弹高度暂看 49500-50000 元/吨，因宏观前景不确定性大。
铝：产业方面，西澳氧化铝发运量延迟，而美铝与工会谈判未达成协议，加重海外氧化铝供应担忧，导致国内外铝价继续飙升。再结合海外美元指数回落，预计铝价仍将维持强势。国内方面，受铝土矿制约，预计氧化铝厂开工率难有大幅提升。受到上游原料价格影响，冶炼亏损仍在 100 元/吨附近。随着国内氧化铝的持续出口以及对于冬季供暖季的限产预期，我们对于铝价仍偏乐观看待。
铅锌：夜盘锌价震荡调整为主，国内现货升水继续回落，其中上海地区现货升水回落至 100 元/吨，广东升水依旧坚挺，维持 400 元/吨附近，天津升水下调至 300 元/吨，进口锌升水较低，仅为 50-70 元/吨。
基本面上，8 月国内炼厂供应环比增长但同比依然下降，考虑炼厂利润较去年同期明显偏低，预计 9 月产量恢复仍有限，供应端收紧格局可能延续，低库存对锌价继续构成支撑。同时周边金属铝近期矛盾突出，如出现上涨也将限制锌价回调幅度，建议多头继续持有，目标暂关注 21800 前高。
