铜：LME 库存减少 325 吨达 267850 吨，注销仓单续增 375 吨至 132575 吨，注销仓单占比维持 49.5%高位。现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 贴水 13 美元/吨，国内上海地区现货升水 115 元/吨，近两日进口窗口关闭，现货挺价情绪再起，下游接货意愿不高。日本官方数据显示，该国 7 月净出口精炼铜42866 吨，比去年同期增长 2.75%。价格方面，昨日铜价回落，主要原因是中国现货市场有所降温，且由于供应相对充足，LME 市场挤仓难度加大，此外，市场重新担忧中美贸易谈判和中国经济面临的压力。
对于后市，我们认为国内政策边际转松和废铜供应问题将支撑需求端表现，欧美消费即将转入旺季，现货市场将获得改善，并对铜价构成支撑。同时，随着欧洲经济环比走好及美国经济边际转弱预期加大，美元料维持弱势。预计铜价将处于反弹途中，反弹高度暂看 49500-50000 元/吨。
铅锌：LME 库存下降 1300 吨至 245750 吨，cash/3m 维持小幅升水。随着 9 月合约临近交割月，国内现货对 9 月升水收窄，其中上海地区现货升水维持 100 元/吨，广东升水回落至 350 元/吨附近，天津升水回落至 250 元/吨，进口锌平水报价居多，纳米比亚锌小幅贴水报价，总体看由于近两周进口锌流入增加以及仓单流入市场，现货紧张程度明显趋缓，锌价转入震荡调整。后市关注点依然在于低利润下国内炼厂四季度开工情况，我们研判四季度国内精炼锌产量环比增长，同比下降的概率较大，供应总体仍维持偏紧态势，累库存可能受到拖累，中期锌价仍以看多为主，建议多单继续持有。
