铜：上个交易日 LME 库存减少 1525 吨达 264925 吨，注销仓单增加 3075 吨至 140425 吨，注销仓单占比增至 53%。上周 SHFE 库存减少 8589 吨至 138001 吨，去年同期为 183582 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah/3M 贴水至 7 美元/吨，国内上海地区现货升水 105 元/吨，进口窗口再次关闭，国内库存去化导致现货维持高升水，下游接货相对谨慎，成交一般。需求方面，据 SMM 调研数据，8 月电线电缆企业开工率同比下降 3.7 个百分点，环比增加 4.1 个百分点，由于资金和产品质量问题，行业订单呈现向规模化企业集中的趋势，此外，开工率回升也反映了铜价下跌对下游消费的刺激作用。
上周铜价收跌，因特朗普威胁对中国 2000 亿美元进口商品加征关税，同时，美元再度走强和新兴市场风险上升助推价格走低。产业层面，国内库存继续下滑，LME 注销仓单保持高位，市场结构逐渐转为近强远弱。展望后市，当前铜价具备一定的安全边际，对应精废价差低位，国内随着宏观政策转松，消费预计边际改善，国外消费端同样存在向好预期，而供应压力减弱。不过，在宏观走差的预期下，价格仍存在下调风险，操作上建议继续观望或逢低轻仓做多。
铝：美国 2000 亿征税计划仍引发宏观担忧情绪，虽然 8 月国内 PMI 显示仍处于景气区间。产业方面，Cash/3m 贴水 23.5 美元/吨，LME 库存下降 2300 吨。国内方面，氧化铝价格仍处于上涨阶段，周四报价至 3288 元/吨，预计氧化铝价格看高至 3500 元/吨附近。受铝土矿制约，预计氧化铝厂开工率难有大幅提升。进入 9 月需观察传统旺季来临，下游需求能否回升，但随着国内氧化铝的持续出口以及对于冬季供暖季的限产预期，我们对于铝价仍偏乐观看待。
铅锌：上周 LME 库存下降 5825 吨至 241575 吨，cash/3m 维持小幅升水。我的有色网报国内六地精炼锌库存增加近 0.6 万吨，但上期所库存则降至 3 万吨以下的十年低位，同时保守区库存也降至 10 万吨以内，国内锌供应紧张格局延续，近月端升水坚挺，符合交割品级的国产 0#锌锭对 09 合约升水维持 100-200元/吨，锌价获得支撑。考虑 8 月国内炼厂产量环比增长有限，供应偏紧格局短期难以改变，同时终端消费方面 7 月汽车数据不佳，产量同比转为负增长，建议短期维持多头思路。
