文：张天骜从业资格号: F3002734投资咨询证号：Z0012680
7月制造业PMI数据不及预期且较6月继续下降，国内制造业谨慎乐观。5-7月国内经济数据较一季度出现持续性回落，下半年铜价可能表现出外盘强于内盘的走势。受到变异病毒的影响，近期欧美国家（英美）新增确诊再度明显上升。美国7月非农就业数据大幅超预期，且劳动参与率和就业率均超预期，美联储态度再度趋于强硬。后续疫情仍然存在一定的不确定性，且欧美货币政策可能开始转向。7月下旬，在中国和欧洲洪水灾后重建预期和美元下跌的支撑下，铜价快速反弹，回到60日均线72000附近。又由于美国经济数据不及预期和宏观经济不确定性（中美关系、全球货币政策因素）压力下回落，及下方中期趋势线支撑，预计中期铜价延续区间震荡行情，伦铜将可能强于沪铜。沪铜上方压力73000，下方支撑68000.短线不确定因素还包括南美矿山潜在罢工可能性。
2020年铜价触底反弹站上5万点关口后，市场进入中长期的牛市状态。春节前后铜价大幅拉升站上6万点，在经过3-4月的震荡行情蓄势后，5月铜价再度大涨近9000点，至74000点附近。5月下旬到6月，铜价从高位大幅回调，回到中期上行趋势线66000附近，随后在中期趋势线企稳持续反弹，中期上行趋势目前延续。
目前疫情已经不是全球经济发展的主要矛盾，宏观环境的宽松持续支撑铜价。但是短线市场情绪受到政策因素的影响（美联储货币政策的不确定性和中国抛储明确表态控制铜价），铜价回归震荡行情。由于美联储可能收紧货币政策和中国国储抛储控制铜价，2021年6月开始铜价持续回调，从高点的78270回落至中期趋势线66000附近，获得支撑，逐步企稳。而美联储鲍威尔大概率连任，美国通胀风险下降，市场情绪逐步好转，铜价沿趋势线震荡上行。7月下旬，在中国和欧洲洪水灾后重建预期和美元下跌的支撑下，铜价快速反弹，回到60日均线72000附近。又由于美国经济数据不及预期和宏观经济不确定性（中美关系紧张、美国就业数据超预期导致美联储态度偏向强硬）压力下回落，考虑到下方中期趋势线支撑，预计中期铜价延续区间震荡行情，伦铜将可能强于沪铜。沪铜上方压力73000，下方支撑68000.短线不确定因素还包括南美矿山潜在罢工可能性。
1、基本面小幅乐观，铜价受到支撑2021年国内铜产量延续高位，前4个月同比2021年产量大幅上升15.3%，再创历史新高。5-6月铜产量较4月小幅下降，1-6月国内铜产量同比大增12.2%。国内铜供应仍然充裕。
受到国内资金面宽松的支持，2021年国内房地产相关数据大幅上升，4-6月虽然增速有所下降，但主要是由于20年4月开始房地产行业复苏导致。整体测算下，相对于2019年，2021年1-6月国内房地产新开工面积下降4%，房地产销售面积上升17%，房地产开发投资完成额上升17%。整体来看，国内房地产行业景气度较高，对有色金属基本面存在明确支撑。
2021年国内制造业PMI整体走势平稳，7月官方制造业PMI为50.4，财新制造业PMI为50.3。官方和财新制造业PMI较一季度继续下降，但均保持在50上方，主要由于欧美全面经济复苏带来竞争压力，目前国内制造业运行情况小幅乐观。
2020年全年国内汽车累计产量同比降幅缩窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-6月国内汽车产量大幅上升，同比去年大幅上升26.4%，较19年同期约上升5.5%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，但6月份开始汽车行业产销量较2020年基本接近，21年整体可能保持稳定。
2021年春节后欧美经济复苏表现明显，LME铜库存4-5月大幅下降。5月开始国内现货端下游买货欲望不足，国内库存上升，而6月LME库存大幅上升，对应的保税区铜库存大幅下降，经济复苏的主战场转移至国外，国内外总库存基本稳定。7月保税区和上期所库存大幅下降，下游需求较好，支撑铜价。
21年春节后到6月，随着铜价大涨，现货端厂商买货明显较为谨慎，按需购买为主，铜现货多数时间在升贴水之间大幅波动，且波动幅度增大，现货端市场态度偏向谨慎。7月国内现货市场持续出现大幅升水状态，下游情绪乐观。8月现货升水开始持续缩小，国内市场情绪中性略好。
2、国内经济数据小幅乐观
中国第二季度GDP同比 7.9%，预期8%，前值18.3%。中国上半年GDP同比 12.7%，预期12.7%，前值18.3%。中国6月社会消费品零售总额同比 12.1%，预期10.8%，前值12.4%。中国1-6月份不含农户固定资产投资同比增长12.6%，预估12%，1-5月为15.4%。中国6月工业增加值同比 8.3%，预期7.9%，前值8.8%。1—6月份，全国房地产开发投资72179亿元，同比增长15.0%；比2019年1—6月份增长17.2%，两年平均增长8.2%。中国7月官方制造业PMI 50.9，预期50.8，前值51。中国7月财新制造业PMI 50.3， 预期51，前值51.3。二季度至7月国内制造业数据持续回落，但7月仍保持在50的临界点之上。6月国内经济运行情况仍然良好，固定资产投资、消费品零售、规模以上工业增加值均保持高增长，且多数超预期，其中部分原因是6月份国内资金面超预期宽松。7月制造业PMI数据不及预期且较6月继续下降，国内制造业谨慎乐观。5-7月国内经济数据较一季度出现持续性回落，随着疫情得到控制，全球经济复苏的主战场已经阶段性的转向欧美国家，未来一段时间，国内出口的高增长可能逐步回落至正常水平，下半年铜价可能表现出外盘强于内盘的走势。
3、欧洲经济表现良好，美国经济不确定性上升
美国非农就业数据大幅超预期，7月就业人口增加94.3万人，为去年4月来最大增幅。美国7月失业率 5.4%，前值 5.90%，预期 5.70%。美国第二季度GDP环比折合年率初值为6.5%，预估为8.5%，前值为6.4%。美国6月核心PCE物价指数年率录得3.5%，创1991年7月以来新高。美国7月ISM制造业就业指数实际公布52.90，预期51.4，前值49.9。
欧元区第二季度GDP年率初值13.7%，前值-1.30%，预期13.20%。欧元区7月制造业PMI终值62.8，前值62.6，预期62.6。欧元区6月CPI同比上升1.9%，环比上升0.3%。欧元区6月失业率录得7.7%，创2020年5月以来新低。欧美疫苗注射工作持续推进，美国称已有超过70%民众完成疫苗第一针接种。欧洲疫苗接种工作略慢于美国，目前接种人数53%左右。目前欧美国家对疫情紧张程度大幅下降，均已提前进入经济复苏阶段，刺激政策接连推出，房地产汽车等行业率先恢复正常，经济数据表现良好。类比于2020年上半年的中国经济复苏走势，预计今年三季度欧美经济可能加速复苏，并对有色金属市场形成明确的基本面支撑。但是受到变异病毒的影响，近期欧美国家（英美）新增确诊再度明显上升，美国经济数据在刺激政策减弱后开始出现颓势。美国7月非农就业数据大幅超预期，且劳动参与率和就业率均超预期，美联储态度再度趋于强硬，8月9日铜价大幅回落。后续疫情仍然存在一定的不确定性，且欧美货币政策可能开始转向。
6月国内经济运行情况仍然良好，固定资产投资、消费品零售、规模以上工业增加值均保持高增长，且多数超预期，其中部分原因是6月份国内资金面超预期宽松。7月制造业PMI数据不及预期且较6月继续下降，国内制造业谨慎乐观。5-7月国内经济数据较一季度出现持续性回落，随着疫情得到控制，全球经济复苏的主战场已经阶段性的转向欧美国家，未来一段时间，国内出口的高增长可能逐步回落至正常水平，下半年铜价可能表现出外盘强于内盘的走势。欧美疫苗注射工作持续推进，美国称已有超过70%民众完成疫苗第一针接种。欧洲疫苗接种工作略慢于美国，目前接种人数53%左右。目前欧美国家对疫情紧张程度大幅下降，均已提前进入经济复苏阶段，刺激政策接连推出，房地产汽车等行业率先恢复正常，经济数据表现良好。类比于2020年上半年的中国经济复苏走势，预计今年三季度欧美经济可能加速复苏，并对有色金属市场形成明确的基本面支撑。但是受到变异病毒的影响，近期欧美国家（英美）新增确诊再度明显上升，美国经济数据在刺激政策减弱后开始出现颓势。美国7月非农就业数据大幅超预期，且劳动参与率和就业率均超预期，美联储态度再度趋于强硬，8月9日铜价大幅回落。后续疫情仍然存在一定的不确定性，且欧美货币政策可能开始转向。由于美联储可能收紧货币政策和中国国储抛储控制铜价2021年6月开始铜价持续回调，从高点的78270回落至中期趋势线6000附近，获得支撑，逐步企稳。而美联储鲍威尔大概率连任，美国通胀风险下降，市场情绪逐步好转，铜价沿趋势线震荡上行。7月下旬，在中国和欧洲洪水灾后重建预期和美元下跌的支撑下，铜价快速反弹，回到60日均线72000附近。又由于美国经济数据不及预期和宏观经济不确定性（中美关系、全球货币政策因素）压力下回落，及下方中期趋势线支撑，预计中期铜价延续区间震荡行情，伦铜将可能强于沪铜。沪铜上方压力73000，下方支撑68000.
