制造业 PMI 回落，宏观压力增加
1.市场表现
本周沪铜呈现震荡下跌的走势，沪铜 2110 合约收于 69090 元，周下跌 40 元。
大结构上，沪铜正处于三角形内震荡，目前又来到下行压力线附近，存在回落可能。
2.影响因素及分析
上周，上期所铜库存合计 8.2 万吨，周度库存下降 0.4 万吨。上期所的库存数据已经连续三周下滑。目前国内铜现货供需是偏紧的，下游企业只能通过现款现结的方式进行采购。铜库存始终处于低位，在工业属性上会对铜价形成支撑。
8 月中国官方制造业 PMI 为 50.1%，略高于荣枯线，但低于上月 0.3 个百分点，并且已连续多个月出现下滑。8 月财新制造业 PMI 为 49.2%，自去年 5 月以来，首次位于荣枯线下方，这表明制造业扩张力度减弱，甚至开始收缩。
上周末，杰克逊霍尔会议已经结束，美联储主席鲍威尔仅仅表示今年缩减购债规模合适，并未给出具体时间和速度，这符合之前的市场预期。鲍威尔的发言相对于其他美联储官员而言，偏鸽派，这导致短期美元指数走弱，铜价上涨。
据了解，智利 Andina 铜矿的两个工会已经与公司达成劳资协议，结束了从 8 月中旬开始的罢工。
7、8 月份，智利多座铜矿山出现罢工问题，但这并未对铜精矿加工费产生任何影响，加工费持续反弹，目前粗炼费 TC 报价为 61.9 美元/吨，相对于 3 月份的低位，加工费已经翻倍。
3.结论及策略
低库存、现货供应紧张，在工业属性上对铜价形成支撑，但国内实体经济表现走弱，以及美联储或将在年内缩减购债规模，这些都会对铜价形成压力。若出现累库迹象，铜价或将延续震荡偏弱走势。
（蒋一星）
