宏观
１、昨天中国公布8月进出口数据全面超预期，以美元计8月出口同比增长25.6%，环比增长4.3%，进口同比增长33.1%，环比增长4.1%。7月台风造成进出港滞后、欧美需求强劲而东南亚疫情严重导致订单流向中国等因素，反映整体需求和出口仍维持强韧。不过8月出口订单指数持续下滑，出口货运紧张等干扰因素增强，出口增速放缓的大方向可能维持。利多
２、美股市创新高，欧洲股市下跌，关注欧洲央行周四例会对缩表的表态。近期欧美经济数据好坏参半，美国8月非农就业人数意外不及预期，对年内启动缩表的预期又的摇摆。美居民收入补贴计划结束是否刺激人们就业积极性还可观察，主流机构对美联储在年末开始缩表的基本预期不变。整体金融市场表现高位震荡，已消化了这一因素。
３、央行表示针对小微企业的3000亿贷款补贴将于年内下发。央行已实施一次降准，8月国常会亦强调稳增长，四季度托底经济的政策措施仍有一定预期。利多
４、总结：美联储缩表和中国8月经济下滑加速的利空已兑现，金融市场维持稳定，对四季度经济环比回升预期强。8月中国进出口增长大幅超预期，印证需求强韧。整体风险偏好情绪回升，但美国刺激政策退出、经济数据表现不佳等仍导致金融市场情绪反复摇摆。
现货
１、中国8月进口铜及铜材39万吨，环比7月减少2.5万吨，1-8月累计进口同比下降15.4%。笔者认为去年异常高的进口下，今年进口下降是正常的。这一因素已体现在二季度以来铜价下跌上了。最近中国进口需求重新回升，海外持货商可能已转向四季度中国进口需求增长上来。
２、周二国内现货升水大幅下跌，华东一度转贴水，华南市场因库存极低，升水维持在150元以上。据ＳＭＭ统计上周保税库存减少4万吨，进口清关集中到货且国储铜逐步流出，持货商主动调低升水以求换现。短线利空
３、昨天ＬＭＥ库存减少8千吨。由于8月末中国进口窗口打开刺激进口需求，ＬＭＥ注销仓单大增9万吨至10万吨，亚洲仓库可用仓单几近清零，估计这些注销仓单将陆续流出到中国，ＬＭＥ库存进入下降周期。整体看进口增加导致库存在ＬＭＥ和国内的流动，两地升水结构此升彼降，但从库存总量看8月淡季不淡，维持较快降库，低库存对铜价边际支撑作用增强。强利多
４、马来计划将于11月开始实施新的废金属进口标准，新标准要求进口废铜的铜含量不低于94.75%，标准已接近中国，意味着未来废铜拆解加工将无法进行。马来是重要的海外废铜加工地，政策实施后企业将重新寻找新的地方建厂，过渡期间废铜拆解加工将陷入一段时间的紧张。此外9月以来美国1号光亮铜折扣报价降到13美分，直接进口无利润，意味着国内进口废铜紧张的格局将长时间维持。利多
５、华中某炼厂环保不达标需要整改，估计9月影响产量5千吨。环保监查行动可能还会查出新的问题。9月精铜产量环比增加仍有限。利多
６、终端需求平淡，特别是出口企业反映订单弱，下游畏高采购兴趣弱。不过精废价差保持在1000元左右，如果价格进一步下跌，废铜很可能又会惜售，而下游整体库存处于低位，低价会刺激补货兴趣。整体看随着旺季到来，房地产、空调等季节性较强的行业需求会逐步回升，需求未被证伪之前，逢低买盘支撑强。
７、总结：中外经济数据整体表现强韧，金融市场情绪转向四季度反弹。铜市聚焦于现货供需，由于精铜和废铜的生产和进口干扰都很强，铜市整体维持快速去库，低库存下铜价维持整体强势结构，8月下旬铜价在68000下方的现货支撑得到验证。价格回落会刺激补货，旺季消费逐步恢复，支持铜价震荡向上。68500下方强支撑区，逢低买入思路不变。今日69300-68600。
