铜：上个交易日 LME 库存增加 775 吨达 225900 吨，注销仓单减少 2100 吨至 80500 吨，注销仓单占比35.6%。上周 SHFE 库存续减 1485 至 134566 吨，去年同期为 166747 吨。现货方面，上个交易日伦铜Csah/3m 贴水 22.3 美元/吨，国内上海地区现货贴水 15 元/吨，由于期铜价格上涨以及进口货源流入，市场供应较为宽裕，持货商贴水出货，下游接货略有改善。废铜方面，当前精废价差仍处于低位，周五电解铜与 1#光亮铜价差报 650 元/吨。据 smm 调研数据，8 月废铜制杆企业开工率环比下滑 0.2 个百分点至 38.5%，开工率低下造成电铜杆替代增加，是 7 月以来国内精铜库存不断去化的一大原因，不过，随着铜价回升至 48000 元/吨以上，预计 9 月废铜制杆企业开工率环比回升。
价格方面，上周铜价先扬后抑，周初在中美贸易谈判重启、中国社融数据改善等因素刺激下，价格快速反弹，但周五公布的经济数据显示，中国固定资产投资增速继续下行，房地产数据维持高位，导致市场预期未来一旦房地产市场转向，则经济下行风险较大，与此同时，中美贸易争端并未出现实质性进展，宏观悲观预期下，铜价再次回落。产业层面，LME 进入去库存阶段，国内现货紧张局面缓解，消费环比转弱。
展望后市，国内政策转松将有利于精铜消费，同时精废价差低位导致废铜替代不足，国内精铜市场将维持短缺或接近平衡状态。海外四季度精铜消费存在改善预期，去库存有望延续。总结而言，铜市场基本面中性偏好，不过由于宏观情绪压制，铜价难以趋势性反弹，预计维持区间震荡走势。操作建议：单边观望、跨市正套持有。
锌：上周 LME 库存下降 1.4 万吨，至 21.88 万吨吨，库存下降速度明显加快，原因可能是货物向中国流动导致，中国保税库仓单 premium 维持 230 美元/吨，进口锌对 10 月合约报价，西班牙锭平水出货，秘鲁锭升水 40 元/吨，smc 升水 150 元/吨，进口盈利扩大至 300 元/吨，保税区库存降至 9 万吨以下，进口锌流入至国内库存小幅累积，我的有色网报上周国内六地精炼锌库存增长 0.85 万吨，增量主要来自上海和广东，9 月国内炼厂产量有望修复，基本面边际转差，但国内库存和保守区库存均处于低位，对国内锌价仍然构成支撑，建议沪锌多单减持，套利观望。
