主要结论
2021 年三季度以来，由于全球经济复苏结构性不同步的背景下，市场对于未来货币政策的分歧显著加剧，金融市场风格切换频繁，海外商品走强而国内持续调控降温推动有色市场外热内冷沪伦比值进一步走弱，同时由于中美在地缘政治、新冠溯源等一系列问题上关系紧张，且国内监管政策趋严趋紧要是加剧，政策风险推动金融市场风险偏好快速切换，以股市、债市及大宗商品为代表的大类资产价格波动率显著增加。
从商品市场来看，金融市场风险偏好的切换可能加剧全球稀缺资源的争夺，尤其是国内外资源不均衡的相关品种的供应链的脆弱性可能推动避险性补库，前期强势坚挺的新能源新基建碳中和等热点概念持续发酵维持偏强局面，同时有色低库存供应偏紧的态势难因抛储而全面逆转，在全球供应链的脆弱性推动产业补库背景下，在我们认为尚未构成全面宏观系统系风险的前提下，铜铝为首的有色金属价格仍然具有较强结构性支撑。
从宏观大环境来看，2021 年美联储为首的欧美主要央行货币政策最宽松的时候可能已经过去，使得顺周期资产尤其是大宗工业品的良好环境有所削弱，考虑到全球部分地区疫情防控仍然严峻，且全球部分经济体已因通胀压力而开启加息，需警惕实体经济复苏不及预期及货币政策转向的”
灰犀牛“带来的利空影响扩散，而备受关注的美联储最新暗示年内可能缩减债券购买规模，但强调疫情扰动下的全球经济不均衡复苏下维持支持政策，金融市场预计大起大落之后料将持稳走强。
展望后市，随着中美等主要经济体不约而同加大新能源新基建等创新行业投入，叠加中国有色行业提出 2025 年提前实现碳拐点的目标，这使得与新能源新新基建及碳拐点碳中和概念高度相关的有色金属板块预计将呈现估值由传统周期性重工业向高估值创新材料板块靠拢，预计金融市场投资偏好对有色金属等大宗商品板块较有利，预计四季度有色价格仍以高位震荡偏强态势为主，在不出现宏观系统系风险的前提下，铜铝为首的有色金属价格仍具有较强结构性支持，短期铜价上方受阻于72000元一线，若能突破将朝向 75000 元/吨附近，对铝价突破 23000 元/吨一线后，上方已缺乏明显技术阻力，更多聚焦铜铝中长期趋势向上突破时的量能支持，建议相关产业强化生产利润套保操作，普通机构和投机者逢回调买入，注意控制仓位管控风险。
2021年四季度国信期货铜季报
