宏观面:9月发达国家制造业PMI继续回落，其中欧元区制造业PMI初值录得58.7，较前值回落2.7个百分点；英国制造业PMI录得56.3，较前值回落4个百分点；美国9月Markit制造业PMI不及预期录得60.5，较前值回落0.6个百分点，从发达国家制造业PMI表现来看，验证我们之前的判断，制造业复苏的拐点已现，经济复苏进入第二个阶段，过热-滞胀的过程，后期发达国家制造业表现可能维持高位震荡，仍将位于荣枯线上方一段时间。美联储9月议息会议相关表态不算鸽派，加息预期或提前到明年，鲍威尔认为通胀与就业均取得积极进展，Taper时间表目前仍计划是11月宣布，12月执行，需要关注的是10月非农数据是否存在变数；另外美国财政端关于债务上限问题取得积极进展，美元指数回落，宏观情绪有所缓和。
产业基本面：截止本周五（9月24日）SMM进口铜精矿指数（周）报65.29美元/吨，较上周五上抬2.88美元/吨，涨幅有所扩大，现货TC继续反弹，冶炼利润因硫酸价格明显改善，但国内限产之风盛行，环保督查趋严，产量预计不会有明显增长。从库存方面考虑，中国保税区库存加速去化，贴近前低20万吨，国内本周现货库存节假日期间不升反降，持货商挺价情绪高涨，另外仓单继续流出，已不足1.5万吨，虚实比创历史新高，现货供需缺口扩大，高升水低库存对当前价格形成较强支撑，与此同时本周LME铜库存加速去化，LME0-3现货Back结构有所加深，也限制价格下跌幅度。
策略：上周三个交易日，铜价走出探底回升走势，与我们报告预判基本相同，宏观层面的压力随着FOMC会议的落地逐渐缓解，美国财政端的债务上限问题取得积极进展，基本面偏强支撑下，铜价探底回升运行至69500元/吨一线，往后看，尽管经济降速压力仍存，但我们不建议在此位置做空头尝试，全球库存进一步下降背景下，铜产业基本面支撑强劲，唯一利空因素对下游加工的限电影响能否影响到终端和库存，我们认为在Taper尚未到来之时，宏观情绪的边际缓和仍有望使得价格反弹。
2021年第39周美尔雅期货铜周报
