铜：上个交易日LME库存减少2250至214350吨，注销仓单增加4850至69700吨，注销仓单占比32.5%。
上周SHFE库存减少23537至111029吨，去年同期为141318吨。现货方面，上个交易日LME铜Csah/3M转为升水 2 美元/吨，上周五国内上海地区现货升水 150 元/吨，持货商出货相对踊跃，市场畏高情绪买兴偏低，下游刚需采购为主。周末进口盈利至降至 200 元/吨，洋山铜 premium 保持 120 美元/吨高位，短期清关需求仍旺。废铜方面，上周五精废价差扩大至 1200 元/吨，废铜商出货意愿增加，但需求端复苏比较滞后，仍不敢大量采购。
价格方面，国内休市期间，伦铜续涨 2.1%，上周以来铜价上涨的主要原因有以下两个：一是宏观悲观预期的修正，虽然美国对进口中国的另外 2000 亿美元商品加征关税，但 10%的加征比例低于市场预期，同时为对冲贸易争端的影响，国内宏观政策更加积极，市场对基建、降准和减税都有一定期待；二是精炼铜库存持续去化，目前国内库存仅 11 万吨，在供应增速放缓、废铜替代不足的情况下，精铜市场维持短缺或相对平衡，而由于下游节前备货的预期和宏观情绪改善，市场投机需求攀升，带动库存下降，此外，由于进口窗口持续打开，保税区和 LME 库存也不断减少。展望后市，铜价上涨后精废价差扩大将刺激废铜的替代，但从短期来看，仍难以造成国内精铜供应的明显过剩。海外四季度精铜消费存在改善预期，还有部分向中国保税区转移的需求，整体有望保持去库存节奏，预计短期铜价偏强运行。
铝：中国取消与美预计进行的贸易磋商，并公布中美贸易白皮书，表明贸易缓和可能性逐渐减小。节假日期间，有色金属冲高回落，伦铝仍维持弱势震荡，Cash/3m 贴水至 31.5 美元/吨，库存下降至 100.1 万吨。国内方面，期限结构逐渐走至 back,这与市场预期增值税下调有关，但我们仍预计 1902-0904 合约在 1 季度仍将维持高价差。由于取暖季减产灵活性提高，因此对于 4 季度的减产恐大幅不及 2017 年，这导致氧化铝供应缺口大幅缩窄，预计氧化铝价格在 4 季度维持高位，19 年 1 季度开始回落。预计 14500- 15000 区间震荡为主，谨慎乐观。
铅锌：上周 LME 库存下降 3725 吨，至 206375 吨，降幅来自新奥尔良和安特卫普，LME 库存持续走低可能因中国锌锭供应紧张，货物向中国地区流动所致，而中国保税区库存持续下降致使保税仓单 premium飙涨，上周涨至 335 美元/吨，锌价大涨后进口锌现货升水回落，其中除西班牙锭小幅贴水出货外，多数品牌升水 150 元/吨附近，进口盈利收窄至盈亏平衡点附近。9 月国内精炼锌供应开始恢复，预计本月增量在 1.5 万吨水平，推算如保税区库存见底，进口窗口关闭后，国内供需平衡暂难恢复，建议沪锌多单持有，套利方面，跨月正套持有。
