1.市场表现
本周沪铜呈现先扬后抑的走势，沪铜 2111 合约收于 67950 元，周下跌 1140 元。
技术上，沪铜正处于区间震荡中，目前又来到震荡区间下沿。明日就将迎来国庆假期，从宏观面来讲，对沪铜多头不利。
2.影响因素及分析
9 月中国制造业 PMI 为 49.6%，低于上月 0.5 个百分点，降至荣枯线以下，制造业景气水平有所回落，预计 10 月中国制造业 PMI 将进一步回落。宏观经济下滑已是不争的事实，近期又出现了以下几个风险点：
限电问题。目前，全国性限电问题有愈演愈烈的趋势，不仅导致工业生产被迫停产，甚至还对居民用电也产生了影响。限电区域和限电力度都有一定程度的增加，无疑已经对经济发展产生了较大影响。近期，全国多地区实施浮动电价，能否缓解用电紧张问题尚不可知，但一定会造成企业用电成本上升。
美债上限问题。周二，美国财政部长耶伦警告称，美国国会若不及时解决债务上限问题，美财政部将于 10 月 18 日用尽举债空间，联邦政府届时将面临历史上首次债务违约。笔者预计：债务违约问题大概率会得到避免，但此消息从侧面验证了美国正在面对的天量赤字问题。
上周，上期所铜库存合计 4.4 万吨，周度库存下降 1 万吨，上期所铜库存依旧处于下降趋势，使得本就处于极低水平的上期所铜库存又进一步下降。目前国内铜现货供需是偏紧的，下游企业只能通过现款现结的方式进行采购。铜库存始终处于低位，在工业属性上会对铜价形成支撑。
据 SMM 了解，CSPT 小组于上海召开会议，敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为 70 美元/吨和 7.0 美分/磅。周三，国内铜精矿现货加工费 TC 报价为 62.2 美元/吨。铜矿加工费经过连续数个月的反弹后，上涨动能出现衰退，基本定格在 60 美元/吨左右。由于加工费回升，以及硫酸价格大幅上涨，铜冶炼厂利润十分丰厚。但目前由于限电和产能双控的影响，国内精炼铜月度产量环比数据是下滑的。
3.结论及策略
9 月制造业 PMI 跌破荣枯线，验证了国内经济下滑的事实。近期市场上的主要风险点在于限电问题、美债上限问题，未来恒大暴雷的影响可能会逐步显现。整体而言，铜价是存在较大下行风险的，国庆期间持有多头风险加大。目前笔者认为唯一的支撑因素在于铜库存处于历史极低水平，建议关注未来国内铜库存是否会出现累库迹象，若出现累库迹象，铜价或将延续震荡偏弱走势。（蒋一星）
