现货情况：
据SMM讯，10月22当周SMM1#电解铜平均价运行于73,085元/吨75,955元/吨，在周一冲高后，周中大幅回落。平水铜平均升贴水报价运行于升水260元/吨至升水440元/吨，周中呈先扬后抑。上周铜价跌幅较多，沪铜11合约由最高76,700元吨降至最低71,000元/吨，周五夜盘收71,480元/吨，周度跌4,590元/吨。
观点：
宏观方面，近期备受关注的能源危机看似有所转机，此前俄罗斯总统普京提出增加天然气供应的先决条件，称若欧盟批准北溪2号管线，俄方对欧洲的天然气供应可能增加10%。前日普京再次发言称俄罗斯有可能增加对欧洲的天然气供应。从天然气价格来看，本周价格较上周高位回落。另一方面，欧盟领导人在本周四布鲁塞尔峰会就近期电力和天然气价格暴涨展开讨论，一些国家希望在排放、电力和天然气方面有新措施，甚至是缩减应对气候变化计划的规模。同时，在G20峰会和世界气候峰会即将召开前夕，周四市场消息透露各国在逐步淘汰煤炭和控制全球变暖的问题存在分歧，彭博也报道G20外交官几乎放弃了淘汰煤炭目标。消息对市场产生冲击，因减少碳排放标准将对能源危机逻辑产生冲击。当晚国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首任主任李俊峰对此进行解读，认为媒体报道有误。但从沪铝走势来看，作为“碳中和”明星产品，周五下午一度跌停。周五晚，美联储主席鲍威尔明确表示，“现在是缩减购债的时候，但不是加息的时候”，美联储正步入很快开始逐步taper的轨道，预计2022年年中完成这一过程。此次发言加强了11月FOMC正式宣布Taper预期，同时大幅增加美联储明年加息可能性。自上周开始，在能源危机、通货膨胀、供应链危机的背景下，全球铜价大涨，加上库存的骤降，伦铜现货升贴水本周一度攀升至1103美元/吨的历史高位。对此LME两度发话，并对铜交易进行调查，并表示将修改铜贷款规则，对明日次日合约的现货溢价设置限制，对某些合约引入延迟交付机制。市场认为在从LME仓库撤出铜的大量订单中，托克集团占了很大一部分。
国内方面本周经济数据公布，9月份多项宏观指标出现回落，规模以上工业增速较上月回落2.2个百分点；1月至9月固定资产投资同比增速较1月至8月回落1.6个百分点。从数据上看，专项债带动基建发力落地仍需时间。发改委连夜连续发文干预控制煤相关价格，同时再次喊话做好大宗商品保供稳价工作。受此影响，动力煤连续3日跌停，同时情绪发酵至整体大宗商品，对整体价格产生一定冲击。此外，据新华社10月23日讯，全国人大常务委员会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点的决定，而房地产板块作为多数有色产品中游的终端行业，也或许将会对有色板块整体运行情况产生一定影响，后市需持续关注。
供应方面来看，周内秘鲁社区表示未能和政府达成协议，将要无限期封锁五矿Las Bambas采矿道路，并影响所有通过道路的车辆。与此同时，国内陆运特别是西北地区三大陆运重要口岸均不同程度受到疫情干扰，导致部分铜精矿在口岸堆积，短期内难有缓解的趋势，对国内西北地区冶炼厂原料供应带来一定压力，海矿现货市场趁火打劫，TC小幅回落。限电政策持续影响，江西省发改委发布紧急通知，将全省315千伏安及以上的钢铁、建材、有色、化工等高耗能企业全部列入轮停方案。目前江西地区铜冶炼总产能126万吨/年，位居全国第二，占全国总产能10.3%。统计局公布9月电解铜进口数据，环比较上月有所上升，但累计增速下行，进口情况整体不乐观。
消费端来看，据SMM，受限电影响，9月份铜箔企业整体开工率为86.77%，环比下降9.15个百分点。周度数据来看，本周铜杆开工率62.66%，环比下降2.31%，伴随前期铜价的持续攀升，目前精废价差持续在合理价差上方，废铜替代性显现，但从废铜9月进口数据来看，环比有所增加，但仍不及预期。伴随马来西亚进口废铜政策在10月31日开始实施，预计后续废铜进口将持续承压。库存方面，LME本周去库19850吨，至16.16万吨，SHFE累库1097吨，至11458吨。社库去库1.44万吨至9.47万吨。保税区库存减少0.83万吨至23.72万吨。进口方面，周内LME注册仓单一度降至1794年最低水平，挤仓行情下，0-3升贴水迅速飙升并居高位，对整体外贸市场交投形成了强抑制。目前进口窗口关闭，LME0-3仍处于高位态势，买方多保持观望态度，交投情况冷淡。
整体来看，宏观方面能源危机看似有所转机，短期在行情有所体现，但当前局面能否改善需持续关注。伴随周五美联储主席鲍威尔发言，11月FOMC宣布Taper可能成为定局，宏观方面对铜价开始转为利空。受限电因素，供需两端均受不同程度的影响。但目前全球低库存水平下，周度库存数据目前仍处去库状态，尚未出现拐点。在宏观因素尚未落地前，目前暂时维持偏中性观点。
策略：
1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 累库拐点 货币政策导向 能源危机风险
2021年第43周华泰期货铜周报
