铜
观点：铜精矿进口量大幅增加，国内现货强度开始下降
信息分析：
（1）上期所库存上周实现回升，进口数据显示，9月未锻轧铜材和精炼铜进口量高达52.1万吨，环比增加10余万吨，我们认为进口的增加主要是此前长单订单交付延后所致。另外，铜精矿进口环比也大幅增加，这再度作证了国内精炼铜产能投放逐步开始。
（2）库存方面，受到进口增加以及国内自身冶炼产能逐步投放，上期所库存上周实现回升，另外，随着交割的到来，铜仓单也大幅增加。
（3）LME库存则延续较快速度的下降，不过亚洲地区库存下降力量已经较小，此外，保税区现货升水则开始下降，中国精炼铜紧张格局已经开始缓解。
（4）废旧市场方面，上周废旧铜继续保持滞涨抗跌的格局，但整体对精炼铜的价差扩大，据SMM，近日发布了第二十一批限制进口类固废批文，也是今年第三季度最后一批，本次批文中涉及废铜相关企业4家，所获批量11518吨，截至目前，今年累计发放批量91.48万吨，累计同比减少69.57%。
逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿进口量已经开始大幅增加，中国精炼铜产量供应预期逐步开始兑现，国内现货强度在下降，因此，铜价格预期或开始走弱。全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
操作建议：前期低位多头继续持有；
风险因素：
镍
观点：精炼镍库存延续下降，镍铁供应增加预期不变
信息分析：
（1）精炼镍方面，上周，LME库存降低3576吨，总量降低至22.41万吨，周LME库存整体下降节奏从此前假期中恢复。另外，当周精炼镍进口先盈利，随后转为亏损，因此，预估后期进口依然会比较多，整体LME去库存方向依然不变。
（2）现货市场方面，金川镍货源依然偏紧，维持较高升水，但升水幅度逐步下降，金川镍对进口镍的升水逐步降低。
（3）镍铁镍矿方面，上周低品位镍矿继续维持平稳，高品位镍矿CIF价格整体维持平稳，镍矿港口库存再度增加，镍矿供应充沛预期不变。
（4）镍铁则小幅回升，但基本上是受到镍价的带动，另外，镍铁对镍价的升水幅度有所收窄，国内镍铁产量恢复暂时比较有限，但预期不变，此外，印尼镍铁后续产能达产预期也开始增强，因此，镍铁偏弱预期不变。
（5）下游不锈钢市场方面，当周不锈钢市场价格涨跌互现，但整体平稳，不锈钢相对镍价仍然表现偏强，9月底此库存数据显示，不锈钢库存环比有所下降。
逻辑：产业链上，不锈钢市场继续保持偏强格局，下游的需求依然存在，但因企业扩产能力增加，预估不锈钢近强远弱；另外，因湿法镍投产预期，当前镍价无法脱离镍铁制约，而镍铁方面仍然处于现实和预期的纠结之中，不过，近期镍铁强度明显下降，因此，镍价预期仍以偏弱为主。上期所镍仓单继续下降，LME库存下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应环比增量有限，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
操作建议：回调买入逢高卖出
风险因素：：
