现货情况：
据SMM讯，11月19日当周SMM1#电解铜平均价运行于70,325元/吨72,400元/吨，周度呈先抑后扬走势。平水铜平均升贴水报价运行于平水至升水2,075元/吨，周中呈上升走势。上周铜价呈先抑后扬走势，沪铜12合约运行于最低68,670元吨至最高71,500元/吨，周五夜盘收71,120元/吨，周度涨550元/吨。
宏观方面，英美央行加息预期升温，英国10月CPI创近十年最高同比增速，美国纽约联储制造业指数超预期上升，费城及纽约联储的制造业调查显示，在需求持续走强并进一步令供应链承压的情况下，通胀压力继续积聚。周中多位美联储官员讲话放鹰，美指拉涨给与铜价压力。周五美联储副主席及理事均发声支持taper，进程预期可能加快。美国众议院投票表决通过拜登的2万亿美元经济计划，成为美国规模最大的社会支出法案，目前等待参议院通过。国内方面，本周中美领导人就中美关系和相关问题进行视频会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。两国元首都认为，此次会晤是坦率、建设性、实质性和富有成效的，有利于增进双方相互了解，增加国际社会对中美关系的正面预期，向中美两国和世界发出了强有力信号。国常会召开，会议指出在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。
基本面来看，7月以来，非洲地区港口运输受到明显阻碍，大量粗铜以及电解铜积压在非洲当地，给予现货市场供应带来较大压力。据SMM，预计滞留的电解铜以及阳极铜量达到20万吨左右，将对2022年粗铜RC长单谈判带来影响。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率为68.1%，较上周减少1.72个百分比。从下游消费来看，近期铜杆的订单保持温和稳定，在周内铜价回落后头部线缆企业及漆包线订单均有明显回温，但由于房地产表现不景气，下游线缆企业接单表现谨慎，对铜杆的需求有所抑制。另外，周尾现货价格意外大升，高升水推升铜杆加工费大幅上涨，在此行情下，下游买兴全无，周五铜杆订单大幅减少，企业库存出现增加。若下周升水持续高位，再生铜制杆的优势或将更明显，从而将直接影响下周精铜制杆的开工率。库存方面LME周度去库10425吨至8.99万吨，SHFE周度累库2100吨至16159吨，19日社库库存环比15日减少0.48万吨至7.95万吨，再创新低。19日保税区库存环比12日减少0.97万吨至20.65万吨，连续六周下滑。进口方面，周内进口窗口虽有打开，但海关通知自11月15日-12月25日期间暂时控开增值税发票，这将导致国内现货市场年末前进项发票处于紧张稀缺状态，货紧票缺令现货升水疯狂飙涨，周五升水1900-2450元/吨，升水创十年以来新高，大多数的下游无奈地处于畏惧风险谨慎驻足状态。而现货进口盈利空间驱使进口商不断从保税仓库搬运货物至国内，从而带动保税区库存继续下滑。
整体来看多空交织，国内海关暂时控开增值税发票令现货升水疯狂飙涨，若进项发票的矛盾不能缓解，升水疯狂状态恐难平息，目前库存拐点仍未到来，铜价震荡态势或将维持。
策略：
1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 累库拐点 货币政策导向 能源危机风险
2021年第47周华泰期货铜周报
