下游逢低备货，偏强运行
【行业】：国际铜研究组织(ICSG)最新数据显示，全球精炼铜市场8月供应过剩5.2万吨，7月为短缺3.9万吨。今年前8个月，市场供应缺口为10.7万吨，而去年同期缺口为9.7万吨。8月全球精炼铜产量为209万吨，消费量为204万吨。
【供应】：10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比降低1.7%，同比降低3.9%。从11月份冶炼厂计划看，虽然广西地区两家冶炼厂均逐渐从检修中恢复，但由于均遇到不同程度意外事件，导致其产量爬坡速度较缓。虽然大部分地区限电政策得到缓解，但江苏地区限电干扰依旧，当地冶炼厂或将维持60-70%产能利用率；与此同时，云南地区部分冶炼厂也难以快速从限电中恢复。好在安徽以及部分长江流入冶炼厂虽然遇到潜在胀库问题小幅缩减投矿量，但到目前未波及电解铜产量，使11月国内电解铜产量小幅回暖。
【需求】：华东、华南部分铜杆主产区限电影响开工。2021年10月电线电缆企业开工率为80.45%，环比减少3.87个百分点，同比减少14.23个百分点。其中大型企业开工率为84.94%，中型企业开工率为61.27%，小型企业开工率为76.53%。预计11月电线电缆企业开工率为82.64%。11月19日当周，国内铜杆开工率68.1%，周环比-1.72个百分点。
【库存】：11月19日，中国电解铜社会库存7.95万吨，周环比-0.31万吨；11月22日，LME铜库存86525吨，环比-3350吨。
【逻辑】：海外长单溢价上升。国内铜现货升水快速拉升，进口铜发票额度偏紧。美国通胀爆表，加息预期升温。同时废铜供应持续偏紧。库存低位。随着北方大雪，运输效率走低，预计铜价继续偏强运行。
