李小薇
期货从业资格证书号：F0270867 期货投资咨询从业证书号：Z0012784
概述：供需方面，矿供应持续改善，但秘鲁和智利的矿供应存有隐患，进口废铜有所修复，随着限电影响消退，电解铜产量环比增加，金九银十消费表现平平，料 11-12月消费维稳。当前全球显现铜库存进一步下滑以及现货的高升水是价格的坚定支撑。整体来看多空交织，当前铜价难以打破震荡行情。
矿供应持续改善，进口废铜有所修复
今年海外铜精矿的劳资合同谈判基本达成，在航运问题逐步缓解的背景下，进口铜精矿呈恢复态势，但内蒙疫情阶段性影响通关口岸的铜精矿流转速度。从历史数据来看，年底国内铜精矿产量多处于相对高位，或将推升加工费指数持续上修。料铜精矿供应维持恢复态势，加工费指数易涨难跌。近期，秘鲁社区又现封锁运输铜矿道路以示抗议事件，此外，智利大选在即，政治不确定性增强，或影响当地矿业未来投资发展，铜精矿供应存有隐患。
10月中国精炼铜产量因限电而跌至去年8月以来最低
国家统计局官网，中国9月精炼铜（电解铜）产量为88.5万吨，同比增长2.4%。1-9月产量总计为776.2万吨，同比增长9.4%。多省受限电波及，10月国内电解铜产量跌破80万。从11月份冶炼厂计划看，虽然广西地区两家冶炼厂均逐渐从检修中恢复，但由于均遇到不同程度意外事件，导致其产量爬坡速度较缓。虽然大部分地区限电政策得到缓解，但江苏地区限电干扰依旧，当地冶炼厂或将维持60-70%产能利用率；与此同时，云南地区部分冶炼厂也难以快速从限电中恢复。好在安徽以及部分长江流入冶炼厂虽然遇到潜在胀库问题小幅缩减投矿量，但到目前未波及电解铜产量，使11月国内电解铜产量小幅回暖。国家电网表示，目前电力保供取得阶段性成效，除个别高耗能企业外，企业用电基本恢复正常，受限电影响的电解铜生产线基本恢复。
现货铜大跌大涨，升水飙升
本周现货铜涨1130元，远超期货盘面，主要由于升水飙涨。周二换月后，受隔月价差大的影响，好铜升水报至780元，周四、周五飙涨，贵溪好铜升水一度达到2500元，创九年来新高。现货的高升水除了换月导致；再者，国内社会库存以及保税区库存电解铜低于30万吨，为历史低位，凸显出现货紧俏；周初开始海关限开增值税发票，促进了货源紧张。市场突然进入供远小于求窘境，持货商哄抬升水，实际上周五下游买盘几无成交，等待后续市场回稳，下周升水也将逐步回调至正常水准。
10月中国铜材进口环比上升
中国10月未锻轧铜及铜材进口量连续第二个月上升，贸易商利用9月下半月短期有利的进口比价增加铜进口。据海关总署数据显示，2021年10月中国进口未锻轧铜及铜材41.1万吨，环比增加1.1%，同比减少33.6%；1-10月份累计进口442.9万吨，累计同比减少21.1%。
中国10月铜矿砂及其精矿进口量环比下降。据海关总署数据显示，2021年10月中国进口铜矿砂及其精矿179.7万吨，环比下降14.9%，同比增加6.3%；1-10月份累计进口1916.6万吨，累计同比增加6.2%。
受限电影响，铜线缆企业开工率不及预期
10月电线电缆企业开工率为80.45%，环比减少3.87%，同比减少14.23%。10月份江苏地区限电限 产政策有所缓和，但浙江和江西、山东等地的部分线缆 企业仍饱受限电的影响，产量下滑明显。从终端需求来看，房地产的订单走弱，据国家统计局9月份数据显示房地产板块的新开工、施工及竣工面积等指标同比增速均下滑，需求明显走弱。另外，10月份铜价大起大落也让国家电网等终端客户，持谨慎观望态度，部分省份国网4、 5批招投标项目，再度后延。11月初江苏常州地区再次出现疫情，防疫要求下，物流运输时间大大延长，当地线缆企业采购、发货、销售均受阻，全国各地的疫情加再次成为影响11月份线缆企业开工率的风险点。
总结
10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势，将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端随着限电的解除，开工率纷纷回升，国内现货库存进一步下滑，进口铜难以进入的背景下，升水被推高至2500元/吨，持货商挺价意愿强且占据主动地位；另外随着注销占比的进一步下滑以及亚洲美洲地区注册仓单回升，LME现货溢价回归正常值，对铜价有一定压力，不过当前低库存和高升水是价格的坚定支撑，但下游需求受限电以以及暴雪天气影响，还是处在偏弱的状态，介于多空交织的状态下，当前铜价难以打破震荡行情。
