铜：上个交易日 LME 库存减少 4350 至 153950 吨，注销仓单减少 4350 至 69000 吨，注销仓单占比降至 44.8%。上周 SHFE 库存增加 15089 至 140789 吨，去年同期为 112667 吨。现货方面，上个交易日LME 铜 Csah/3M 升水 8 美元/吨，国内上海地区现货贴水 40 元/吨，近期进口窗口处于关闭状态，但清关铜数量有所增多，现货供需较为拉锯，逢低价成交才见改善。据 smm 调研数据，9 月废铜制杆企业开工率环比大幅上涨 11.8 个百分点，显示废铜杆对电铜杆的替代明显攀升。本月精废价差有所走扩，当前精废价差 2000 元/吨，对废铜消费有较强的刺激作用。
综合来看，上周铜价收跌，全球股市走弱和对中国经济前景的担忧导致铜价在周初连续下探，不过随后公布的经济数据显示中国房地产和居民消费仍处于较快增长，叠加股市回升，周五铜价反弹。产业层面，国内现货略显疲软，海外延续去库存，外强内弱格局未改。对于后市，我们认为铜价上涨后废铜替代量将上升，叠加新扩建产能投产，预计四季度国内精铜供需略为宽松；海外方面，12 月 codelco 旗下两个大型炼厂计划检修，如果 vedanta 不能复产，则精铜供应将出现较大缺口。整体基本面偏中性，在市场风险偏好回升背景下，短期铜价有望震荡走强。
铝：国内三季度 GDP 回落至 6.5，而周末中国发布个税抵扣新规的征求意见稿，刘鹤主持国务院金稳委专题会议，提出实施稳健中性货币政策。伦铝依然维持低位盘整，Cash/3m 贴水扩大至 7.5 美元/吨，LME库存前两日上涨 15 万吨后重回下降态势。国内信发氧化铝厂因为矿石问题开始减产，或许将提升国内氧化铝价格，虽然近期铝价回落，但由于原料价格下降更多，目前冶炼利润基本打平，取暖季预计 4 季度的减产恐大幅不及 2017 年，观察氧化铝的价格变动情况，铝价近期盘整为主。。
锌：上周 LME 库存下降 1.95 万吨，至 17.1 万吨，注销仓单增至 6.44 万吨，注销仓单占库存比攀升至37.6%，cash/3m 升水扩大至 50 美元/吨，受中国市场供应短缺影响，LME 锌现货再度转入供应偏紧格局。国内方面，我的有色网把上周国内六地精炼锌库存增加 0.6 万吨，增量主要来自上海和广东，现货市场升水回落较快，至周五多数国产品牌升水收至 100 元/吨附近，进口锭哈锌贴水 150 元/吨出货。从目前需求端接货意愿不足看，四季度消费不排除较三季度继续走弱的可能，如消费走弱则累库规模有望超过此前 5 万吨的预期。建议观望。
