宏观面：从宏观层面来看，欧美公布11月制造业PMI数据，其中欧元区10月制造业PMI初值录得58.6，较上月回升0.3个百分点，美国11Markit制造业PMI录得59.1，环比提升0.7个百分点。从发达国家制造业PMI来看，继续处于荣枯线上方高位震荡区间，较上月均有所修复，海外需求端表现较好。美国通胀问题依然严峻，美国10月CPI同比增长6.2%，核心CPI同比增长4.6%，均高于预期。其中，CPI增速为1990年11月以来最高值，核心CPI增速为1991年8月以来最高值。美国通胀高烧不退，给美联储缩债期的货币政策带来不确定性，市场对于加息预期的交易进一步推升美元指数至新高，铜价也有所承压，对于通胀预期交易驱动铜价我们仍不看好，美联储官员的观望态度，也不会产生大幅政策的调整的可能，铜价在宏观层面继续承受考验的同时，也仍处在一个流动性相对充裕的环境中。
产业基本面：截止本周五（11月26日）SMM进口铜精矿指数（周）报61.43美元/吨，较上期11月19日指数小幅回落0.32美元/吨。消费端随着限电的解除，开工率纷纷回升，国内现货库存进一步下滑，进口铜有少量流入，升水回落至300附近，持货商换现意愿强，当前全球显现铜库存进一步下滑以及现货的高升水仍对价格有一定支撑，另外从近期终端数据表现来看，地方专项债发行开始提速，电网投资加快，尽管基本面上LME端有所走弱但仍有支撑，等待注销仓单的企稳，中国现货端强势后也边际走弱，不过12月需求缺口和库存矛盾有可能再次强化。
策略：当前宏观层面的来自美国加息预期升温的压力和全球流动性拐点的压力都有所增加，美元指数高位偏强的表现对价格存在较强压制；国内虽然存在逆周期调节预期，但落地仍需等到PPI出现回落趋势才有望出现，不过财政端投入速度略有改善，需求仍存反弹预期；基本面来看，全球低库存的支撑仍在，但国内的升水和库存驱动减弱，LME端的现货与库存重新成为价格驱动还需等待，整体来看，宏观压力增加背景下， 价格难以摆脱区间震荡走势，但当前铜价基本面情况判断铜价并不会出现大跌的情况，价格70000下方深跌，仍是进多的机会，维持高位区间震荡判断，主要波动区间68500-72000元/吨。
2021年12月美尔雅期货铜月报
