非农低于预期，空单持有
【现货】12月3日，SMM1#铜均价69815元/吨，环比-85元/吨，对主力升水315元/吨，环比-115元/吨。
【供应】10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比降低1.7%，同比降低3.9%。从11月份冶炼厂计划看，虽然广西地区两家冶炼厂均逐渐从检修中恢复，但由于均遇到不同程度意外事件，导致其产量爬坡速度较缓。虽然大部分地区限电政策得到缓解，但江苏地区限电干扰依旧，当地冶炼厂或将维持60-70%产能利用率；与此同时，云南地区部分冶炼厂也难以快速从限电中恢复。好在安徽以及部分长江流入冶炼厂虽然遇到潜在胀库问题小幅缩减投矿量，但到目前未波及电解铜产量，使11月国内电解铜产量小幅回暖。
【需求】华东、华南部分铜杆主产区限电影响开工。2021年10月电线电缆企业开工率为80.45%，环比减少3.87个百分点，同比减少14.23个百分点。其中大型企业开工率为84.94%，中型企业开工率为61.27%，小型企业开工率为76.53%。预计11月电线电缆企业开工率为82.64%。11月26日当周，国内铜杆开工率65.79%，周环比-2.31个百分点。
【库存】12月3日，中国电解铜社会库存8.27万吨，周环比-0.77万吨；12月3日，LME铜库存7.8万吨，周环比-0.55万吨。
【逻辑】美国11月非农新增低于预期，进口铜发票额度紧张缓解。美国通胀爆表，加息预期升温。同时废铜供应持续偏紧。库存低位。国内需求走弱，海外疫情严重，空单持有。
