铜市逻辑：
中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿加工费继续维持高位，当前进口亏损不是很大，因此，国内冶炼意愿仍然强烈；国内库存已经有所回升，因此，整体铜价格预期偏弱。
走势分析：
25日，现货市场升贴水情况整体依然偏弱，现货贴水幅度继续小幅扩大，市场观望氛围依然较为浓厚；细节市场方面，进口湿法铜由于进口窗口连续的关闭，因此贴水幅度没有进一步的扩大，货主当前贴水情况下换现意愿降低；不过，好品牌贴水幅度有所扩大，整体品牌之间的贴水差距收窄。
25日，受到现货市场可交割品牌贴水扩大的影响，上期所仓单有所回升，另外，1811合约对后续企稳，仓单对现货吸引力提升。
25日，精炼铜现货进口亏损扩大，继续限制精炼铜的进口。
LME库存再度下降，亚洲库存继续小幅增加，但增量比较小，库存的下降使得LME现货继续受到支撑。洋山铜升水此前小幅下降之后，继续平稳，提单延续偏紧的格局。
废旧铜25日下跌300元/吨，跌幅小幅弱于精炼铜，废旧铜体现明显滞涨滞跌格局。另外，据SMM，国内粗铜加工费前期的下跌之势有所企稳，主要原因得益于价格走高后，废铜开始逐渐流出，粗铜供应压力有所减小，SMM10月国内粗铜到场加工费报1600-1700元/吨；但进口粗铜偏紧，加工费较低。
综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿加工费继续维持高位，当前进口亏损不是很大，因此，国内冶炼意愿仍然强烈；不过，中国周边供应依然偏紧，铜价格有一定的韧性；另外，1811合约即将进入交割月，目前的持仓量还比较大，此前，进口亏损持续的时间已经比较长，另外，中国周边库存较低，大概率会继续限制进口，因此，1811合约或重新有走强的可能。但整体铜价格预期偏弱不变，尽管短期有较强的韧性。
