铜
观点：现货进口亏损继续延续，1811合约或重新走强
信息分析：
（1）25日，现货市场升贴水情况整体依然偏弱，现货贴水幅度继续小幅扩大，市场观望氛围依然较为浓厚；细节市场方面，进口湿法铜由于进口窗口连续的关闭，因此贴水幅度没有进一步的扩大，货主当前贴水情况下换现意愿降低；不过，好品牌贴水幅度有所扩大，整体品牌之间的贴水差距收窄。
（2）25日，受到现货市场可交割品牌贴水扩大的影响，上期所仓单有所回升，另外，1811合约对后续企稳，仓单对现货吸引力提升。
（3）25日，精炼铜现货进口亏损扩大，继续限制精炼铜的进口。
（4）LME库存再度下降，亚洲库存继续小幅增加，但增量比较小，库存的下降使得LME现货继续受到支撑。洋山铜升水此前小幅下降之后，继续平稳，提单延续偏紧的格局。
（5）废旧铜25日下跌300元/吨，跌幅小幅弱于精炼铜，废旧铜体现明显滞涨滞跌格局。另外，据SMM，国内粗铜加工费前期的下跌之势有所企稳，主要原因得益于价格走高后，废铜开始逐渐流出，粗铜供应压力有所减小，SMM10月国内粗铜到场加工费报1600-1700元/吨；但进口粗铜偏紧，加工费较低。
逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费；另外，铜精矿加工费继续维持高位，当前进口亏损不是很大，因此，国内冶炼意愿仍然强烈；不过，中国周边供应依然偏紧，铜价格有一定的韧性；另外，1811合约即将进入交割月，目前的持仓量还比较大，此前，进口亏损持续的时间已经比较长，另外，中国周边库存较低，大概率会继续限制进口，因此，1811合约或重新有走强的可能。但整体铜价格预期偏弱不变，尽管短期有较强的韧性。
操作建议：前期低位多头继续持有；
风险因素：
镍
观点：镍铁价格预期偏弱不变，未来预期落地节点临近
信息分析：
（1）25日，进口镍对金川镍贴水有所扩大，至6025元/吨，进口镍对电子盘升水小幅回升至350元/吨，金川镍升水上调至6350元/吨；二者价差扩大主要是金川镍升水上调幅度较大所致。
（2）25日镍仓单下降6吨，当日现货市场成交依然较好，下游企业逢低补货依然持续，因此，虽然仓单下降幅度较小，但现货升水有所提升。另外，25日精炼镍进口转为亏损。
（3）LME库存25日转为回升，目前LME镍库存在22万吨下方徘徊；全球范围内精炼镍整体供应格局不变，因此LME大方向去库存依然没有变化。
（4）镍铁镍矿方面，25日，镍矿价格平稳，镍铁价格微幅度下调，当前镍铁现货供应暂时仍然偏紧，钢厂原料采购价格维持在高位。但是由于预期国内新增冶炼产能以及印尼镍铁后续产能的释放，镍铁预期偏空不变。
（5）不锈钢市场方面，25日不锈钢现货指导价格普遍持平，不过现货市场成交比较差，中间商为了促进贸易，实际报价有所下调。
逻辑：产业链上，不锈钢现货市场周一有所好转，但以当前国内不锈钢产量，难以有持续表现，当前不锈钢现货市场重新归于平静，未来预期主要是反倾销的落地；镍铁短期仍然维持偏紧格局，但随着国内新增冶炼产能投放，以及印尼镍铁的预期，镍铁价格预期偏弱不变，未来预期依然没有发生变化，镍价偏弱预期不变。精炼镍现货进口整体维持亏损，上期所镍仓单继续下降，LME库存下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应环比增量有限，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
操作建议：回调买入逢高卖出
风险因素：：
