文：张天骜从业资格号: F3002734投资咨询证号：Z0012680
中国12月官方制造业PMI延续上升至50.3略超50的临界点，而财新中国制造业PMI则明显回升至50.9。12月官方和财新制造业PMI同步走好，表明国内制造业情况基本稳定，前期原材料紧张带来的压力减小。
“奥密克戎”疫情在圣诞节假期发生超大规模爆发，2022年1月初美联储会议纪要显示，美联储部分官员考虑提前加息，以及提及缩表，市场情绪受到较大压力。考虑到1月份全球进入假期季，沪铜进入明显淡季需求不足，宏观方面也偏向中性，预计中期沪铜大概率延续当前区间震荡行情。沪铜上方压力71500，下方支撑67000.
一、 行情回顾
2021年6月至10月铜价一直在趋势线附近运行。8月下旬沪铜一度跌穿中期上行趋势线，10月冲高回落再度回到中期趋势线附近，目前趋势不明确，伦铜则是更为明确的震荡形态，铜价中期走势偏向中性。
2021年11月开始，G20峰会后全球主要经济体对当前的货币、通胀和减排等方面达成共识，宏观基本面回归稳定，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存保持在低点，但进入传统淡季后，市场需求不足，供需关系并无明显矛盾。11-12月行情主要围绕着新型变异病毒“奥密克戎”展开，铜价一度大幅回落至8月以来新低后持续反弹。圣诞节期间欧美消费超预期，但同时导致疫情再度爆棚。2022年初，美联储会议纪要显示货币政策可能继续收紧，铜价再度走低跌破7万点关口。考虑到1月份全球进入假期季，沪铜进入明显淡季需求不足，宏观方面也偏向中性，预计中期沪铜大概率延续当前区间震荡行情。沪铜上方压力71500，下方支撑67000。
二、影响因素分析
1、宏观数据小幅好转，现货端淡季需求减弱
2021年国内铜产量延续高位，前4个月同比2021年产量大幅上升15.3%，再创历史新高。5月开始国内铜产量较去年同期小幅下降，10月限电影响国内铜产量小幅下降，1-11月国内铜产量累计同比上升缩窄至8.1%。国内现货端铜供应存在一定的压力，小幅利好铜价。
相对于2019年，2021年1-11月国内房地产新开工面积下降10.9%，房地产销售面积上升6.2%，房地产开发投资完成额上升13.2%，均较1-10月数据小幅下滑，但整体而言国内房地产行业景气度较高。另一方面，中国恒大债务问题基本确定走向资产重整，官方定性个体案例可以接受，不影响国内房地产行业整体走向。考虑到北京率先加大力度推进公租房等建设力度，在全面降准和定向降息的支撑下，预计房地产行业将在中期维持稳定走势。
2021年11月官方制造业PMI升至50.1重回50上方，财新制造业PMI意外回落至49.9。12月延续反弹势头，官方制造业PMI上升至50.3，财新制造业PMI回升至50.9。在国家平抑大宗商品上涨势头的情况下，国内制造业情况开始好转，预计未来3个月国内制造业将保持在50上方。
2021年1-11月国内汽车产量大幅上升，同比2020年上升5.3%，较19年同期约上升3.8%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，考虑到三季度国内汽车产量明显放量，预计21年全年总产量可能较20年保持稳定或小幅上升。
全球能源危机影响下，国外部分炼厂面临停产风险。2021年10-11月国内外铜库存均持续下行。12月沪铜库存和保税区铜库存继续下行创出近期新低，而伦铜库存则是从低点小幅上升。元旦假期前后国内外库存稳定在较低水平，现货端对铜价存在一定支撑。
2021年10月中下旬开始能源供应得到保障，市场情绪缓和，现货端紧张情况明显好转，11月下旬开始国内铜现货升水大幅下降。12月至22年1月铜现货回到平水附近，表明随着国内市场逐步进入淡季，现货需求转弱。
2、国家政策托底，国内经济稳定运行
统计局：中国1-11月城镇固定资产投资同比增长5.2%，预期5.4%，1-10月为6.1%。中国11月社会消费品零售总额同比增长 3.9%，预期4.7%，前值4.9%。中国11月工业增加值同比增长 3.8%，预期3.7%，前值3.5%。1—11月份，全国房地产开发投资137314亿元，同比增长6.0%；比2019年1—11月份增长13.2%，两年平均增长6.4%。其中，住宅投资103587亿元，增长8.1%。中国12月财新制造业PMI50.9，预期: 50，前值: 49.9。中国11月官方制造业PMI 50.3，预期 50，前值 50.1。。中国10月规模以上工业企业利润同比增长24.6%，前值增长16.30%。中国12月官方制造业PMI延续上升至50.3略超50的临界点，而财新中国制造业PMI则明显回升至50.9。受到资金面较为宽松和原材料成本回落的利好支撑，12月官方和财新制造业PMI同步走好，表明国内制造业情况基本稳定，前期原材料紧张带来的压力减小。中国11月经济数据仍然表现出承压的迹象，固定资产投资、消费品零售和房地产相关数据不尽如人意，仅规模以上工业增加值小幅超预期。随着央行各项货币政策落地开始放款，预计12月经济数据将小幅好转。但考虑到全球假期季到来，全球经济运行放缓之下，一季度国内经济运行情况可能保持稳定，难以出现明显反弹，处于蓄势阶段。相应的，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡行情中。 3、疫情再度来袭，全球经济存在压力
美国12月ADP就业人数：80.7万人；预期：41万人；前值：53.4万人，为21年5月以来最大增幅。美国12月ISM制造业指数 58.7，预期 60，前值 61.1，创12个月新低。美国12月份Markit制造业采购经理指数报57.7， 预期为57.8。美国12月Markit服务业PMI终值 57.6，预期 57.5，前值 57.5，创2021年9月以来新低。
欧元区11月PPI同比增长23.7%，预期增长23.2%，前值增长21.9%。欧元区12月服务业PMI终值录得53.1，为2021年4月来新低。欧元区12月份制造业采购经理指数报58，与初步数据一致。进入冬季，“奥密克戎”疫情在圣诞节假期发生超大规模爆发，美英每日新增确诊人数再创记录新高，美国一度25小时内确诊超100万人。近期公布的美欧经济数据仍然预示着巨大的通胀压力，且经济恢复缓慢，考虑到疫情和假期因素，预计12月欧美经济数据仍然承压。2022年1月初美联储会议纪要显示，美联储部分官员考虑提前加息，以及提及缩表，知名媒体预测美国最快在5月-6月份有接近50%的概率开始第一轮加息，市场情绪受到较大压力。在通胀和经济增长的矛盾之下，预计欧美大概率延续当前货币政策不变，一季度传统淡季之下，铜价大概率延续当前区间震荡行情。
三、 后市展望
中国12月官方制造业PMI延续上升至50.3略超50的临界点，而财新中国制造业PMI则明显回升至50.9。受到资金面较为宽松和原材料成本回落的利好支撑，12月官方和财新制造业PMI同步走好，表明国内制造业情况基本稳定，前期原材料紧张带来的压力减小。中国11月经济数据仍然表现出承压的迹象，固定资产投资、消费品零售和房地产相关数据不尽如人意，仅规模以上工业增加值小幅超预期。随着央行各项货币政策落地开始放款，预计12月经济数据将小幅好转。但考虑到全球假期季到来，全球经济运行放缓之下，一季度国内经济运行情况可能保持稳定，难以出现明显反弹，处于蓄势阶段。相应的，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡行情中。进入冬季，“奥密克戎”疫情在圣诞节假期发生超大规模爆发，美英每日新增确诊人数再创记录新高，美国一度25小时内确诊超100万人。近期公布的美欧经济数据仍然预示着巨大的通胀压力，且经济恢复缓慢，考虑到疫情和假期因素，预计12月欧美经济数据仍然承压。2022年1月初美联储会议纪要显示，美联储部分官员考虑提前加息，以及提及缩表，知名媒体预测美国最快在5月-6月份有接近50%的概率开始第一轮加息，市场情绪受到较大压力。在通胀和经济增长的矛盾之下，预计欧美大概率延续当前货币政策不变，一季度传统淡季之下，铜价大概率延续当前区间震荡行情。2021年11月开始，G20峰会后全球主要经济体对当前的货币、通胀和减排等方面达成共识，宏观基本面回归稳定，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存保持在低点，但进入传统淡季后，市场需求不足，供需关系并无明显矛盾。11-12月行情主要围绕着新型变异病毒“奥密克戎”展开，铜价一度大幅回落至8月以来新低后持续反弹。圣诞节期间欧美消费超预期，但同时导致疫情再度爆棚。2022年初，美联储会议纪要显示货币政策可能继续收紧，铜价再度走低跌破7万点关口。考虑到1月份全球进入假期季，沪铜进入明显淡季需求不足，宏观方面也偏向中性，预计中期沪铜大概率延续当前区间震荡行情。沪铜上方压力71500，下方支撑67000。
