铜
观望为宜
夜盘沪铜1901合约小幅下跌0.14%至49400，持仓量增0.2万手，LME铜收跌0.62%。近期由于印度、智利两家大型冶炼厂关停，海外精铜现货偏紧，LME上周末大量交仓后又进入了去库模式，伦铜表现偏强并带动内盘走势。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调45元至升20-升90元/吨，供需双方短期拉锯。中国10月制造业PMI继续回落，但国办对融资平台态度转松，鼓励基建补短板，利好铜市需求。回到基本面，国内精铜产量出现较大增长，新增冶炼产能或在四季度和明年一季度集中投放，精废价差的走扩也使得废铜替代了部分精铜消费，但受对美国废铜加征25%关税的影响，中国9月自美进口量降80.1%，未来废铜供应并不乐观。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，现货逢低成交有所改善，上周8.0mm铜杆加工费部分地区上调100元/吨。库存方面，截止11/7，上期所注册仓单54824吨（-695），周库存147542吨（-1401），LME库存1774200吨（-1200）。整体来看，市场对基建拖底经济预期强烈，上期所库存增长放慢，但美指偏强，我们建议观望。期权方面，铜期权隐含波动率整体上行，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。
锌
轻仓试空
隔夜沪锌1812合约低位盘整，持仓量上升，成交量一般，外盘方面LME三月锌下跌0.76%。中期选举共和党输掉众议院，川普后期的基建计划推行可能受到阻碍，对基建较为敏感的LME锌跳水，沪锌跟跌。现货方面，上海0#锌主流成交21920-22370元/吨，0#普通对1811合约报升水80-100元/吨；双燕报升水450-500元/吨。1#主流报21800-21830元/吨。进入11月，下游消费步入淡季，本周入市采购积极性不高，实际消费清淡，多以询价为主，整体成交一般。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近4700-4900元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周三地锌社会库存较上周五下降0.79万吨，较本周一下降近一万吨至14.1万吨，本周市场进口到货较少，且炼厂未有增加发货，本周期间锌价重心下移，炼厂发货量不多，入库较少。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，可以考虑轻仓试空。
镍
反弹思路操作
夜盘沪镍1901合约收跌0.15%至96970，持仓量增2万手，LME镍跌0.21%。镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，镍铁价格下调至1035-1045元/镍点，进入秋冬季，内蒙古和辽宁地区镍生铁工厂产量受限，但年底山东鑫海和印尼金川新增产能将对供给端产生较大压力。现货升水大幅上调，俄镍较无锡主力1811合约升水400-500元/吨，金川镍较无锡主力1811合约升水8000元/吨左右，下游成交整体谨慎。近期不锈钢社会库存重新开始增加，消费也有所转淡，但因原材料价格下跌，钢厂利润驱动下预计仍暂时支撑需求。新能源汽车方面，今年前9个月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息，青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点，未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面，截止11/7，上期所注册仓单12731吨（-30），周库存13427吨（-958），LME库存217410吨（-276）。前期利空基本释放，短期钢厂利润仍对镍需求有一定的提振。操作上，我们建议反弹思路操作。
