2021 年铜维持低库存的状态，从供应端来看，铜矿增量不及预期、隐性库存增加是造成低库存的很大原因。根据我们统计，2022 年铜矿整体增量在 120 万吨左右；随着物流运输缓解，隐性库存或逐步显性化。铜供应端高峰或将来临，低库存现状或将打破。
总结
我们认为 2022 年铜矿供应增量会出现明显提升，一方面是因为今年铜矿增量非常可观，另外一方面是 Escondida 铜矿和 Chuquicamata 铜矿结束减产以后，产量有所恢复，最大的干扰解除，从智利最新的产量数据来看，2021 年 11 月份产量也从供应低谷中走出来，并且发往中国的铜供应开始恢复正常。
2021 年由于物流运输不通畅、俄罗斯对精铜出口加征关税等原因，海外大约堆积了 20-30 万吨隐性库存，随着物流运输缓解，加上俄罗斯关税政策结束，隐性库存或逐步显性化，对供应方面形成压力。
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