铜
短期谨慎看多
夜盘沪铜1901合约震荡下行，收跌0.57%至48900，持仓量增0.5万手，伦铜跌1.71%，原油大跌导致基本金属共振走弱。近期由于印度、智利两家大型冶炼厂关停，海外精铜现货偏紧，LME上周末大量交仓后又进入去库模式，进口窗口持续关闭。国内现货市场升水大幅上调，上海电解铜现货对当月合约升30-升80元/吨。宏观方面，中国10月出口数据大超预期，另外，国内政策不断加码，包括适当放松地方政府融资平台，增加对民营企业贷款等，有利于稳定国内经济预期。回到基本面，国内10月SMM调研精铜产量72.06万吨，环比增幅0.53%，新增冶炼产能预计要在四季度和明年一季度投放或达产；因进口窗口大部分时间处于亏损状态，10月进口未锻轧铜和铜材42万吨，环比下滑18.7%。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，现货逢低成交有所改善，上周8.0mm铜杆加工费部分地区上调100元/吨。库存方面，截止11/9，上期所注册仓单54401吨（-625），周库存142234吨（-5308），LME库存171050吨（-1275）。整体来看，市场对基建拖底经济预期强烈，上期所库存增长放慢，有消息称，国内冶炼厂明年可能大规模检修以获得更好的TC，我们短期对铜价谨慎看多。期权方面，铜期权隐含波动率整体上行，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。
锌
轻仓试空
周五隔夜沪锌1812主力合约盘中回落后冲高，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME3月锌上涨0.31%。中期选举共和党输掉众议院，川普后期的基建计划推行可能受到阻碍，对基建较为敏感的LME锌跳水，使得近期沪锌跟跌。现货方面，上海0#锌主流成交21840-22330元/吨，0#普通对1811合约报升水140-180元/吨；双燕报升水540-600元/吨。1#主流报21600-21750元/吨。锌价下挫后炼厂出货意愿转弱，市场流通偏紧氛围转浓。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近4700-4900元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周三地锌社会库存较上周五下降0.79万吨，较本周一下降近一万吨至14.1万吨，本周期间锌价重心下移，炼厂发货量不多，入库较少。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，可以考虑轻仓试空。
镍
观望为宜
夜盘沪镍1901合约震荡下行，收跌1.58%至94790，持仓量增4万多手，LME镍跌2.97%，原油大跌拖累基本金属集体走弱。现货方面，进口货源有所增加，俄镍较无锡主力1811合约升水300-400元/吨，金川镍较无锡主力1811合约升水9000元/吨左右，下游成交整体谨慎。镍铁价格报1030-1045元/镍点，镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，但进入冬季，内蒙、辽宁地区环保压力较大，镍铁实际的供给仍偏紧，10月SMM调研高镍生铁3.63万镍吨，环比降1.5%。需求端，近期不锈钢消费转淡，出口增速累计同比放缓至2.7%，社会库存不断增加，但因原材料价格下跌，钢厂利润驱动下仍暂时支撑对镍的需求，10月SMM调研300系不锈钢产量127万吨，环比上升7.51%，预计11月产量也基本持平。新能源汽车方面，今年前9个月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息，青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点，未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面，截止11/9，上期所注册仓单12666吨（+0)，周库存14829吨（+1402），LME库存216834吨（-480）。短期钢厂在利润驱动下仍有增产动力，但终端需求走弱，上期所库存回升，我们建议观望。
