铜
现货方面，随着盘面价格下跌，下游主动询价，交投积极性改善，显现难得的下游消费买盘占主流的市场特征。由于上午下游趁低补货积极，且下午盘面低位回升，下游再买意愿已明显下降，询价氛围转清淡，好铜升水虽然依旧保持坚挺，但较上午仍有所走软，平水铜一改上午难有压价空间，也出现同步稍有回落的现象。广东地区 1#光亮铜报价 43600元/吨~43900 元/吨，精废价差回调至 1541 元/吨，目前用铜厂家及贸易商仍是按需采购为主，市场谨慎情绪明显升温。11 月 21 日 LME 铜库存减 1975 吨至 143275 吨，上期所铜减少 2343 吨至 48596 吨。海关总署统计数据显示，中国 10 月进口未锻轧铜和铜材 42 万吨，较 9 月的 52 万吨下降 18.7%。我们认为 10 月进口量下降一方面是由于 9 月进口窗口持续打开，造成进口量激增，基数较高；另一方面则是由于精废价差扩大，废铜对精铜的替代导致精铜进口减少。目前下游电缆厂需求依旧较为疲软，对铜价带动有限，市场供应整体充足。我们认为当前电解铜金融属性主导市场，商务部回应称中美经贸领域高层接触已经恢复，市场担忧情绪缓和，但美股熊市氛围浓厚，美元波动剧烈，后期不确定性依旧较大，铜价或震荡加剧。
策略方面：沪铜 1901 合约新单暂时观望。
镍
现货方面，金川因货源继续紧缺，升水仍较高。盘面重心继续下跌，但市场俄镍货较多，持货商出货积极，下游拿货惨淡，仅少量成交，金川近期整体货源较少，但同时下游拿货积极性一般，成交也一般。11 月 21 日 LME 镍库存减 240 吨至 215322 吨，上期所镍减少 12 吨至 14911 吨。SMM 统计数据显示，10 月份全国电解镍自然月产量 1.32 万吨，同比增 4.62% ，10 月全国镍生铁环比下降 2.73%至 4.02 万镍吨，同比减 0.93%，预计 11 月份全国高镍生铁产量为 3.6 万金属吨，环比微增 0.2%。根据生态环境部官网发布的文件显示，2018 年 10 月 30 日，第二批中央生态环境保护督查“回头看”正式启动在此次第二轮环保“回头看”包含的十个省市中，涉及镍生铁产地的主要是辽宁和山东,对镍价形成一定的支撑，不过目前整体影响有限，后续需关注限产进程。同时镍矿港口库存逐渐增加，镍价或开始受到支撑。金川镍前期检修结束恢复生产，高镍电池炒作暂时告一段落，市场回归理性，电解镍库存增加，受此影响，镍价持续回落。
策略方面：已有空单继续持有，沪镍 1901 合约建仓区间 99000-100000 元/吨，目标价位 90000 元/吨附近，新单暂时观望。
铝
现货方面，持货商出货态度较为积极，因出现期铝 Back 结构，部分中间商为套利考虑，交投较为活跃，下游基本按需采购，但因近期价格偏弱，未见明显企稳态势，下游存在对价格观望态度，接货积极性整体不高。11 月 19 日，SMM 统计国内电解铝消费地库存（含SHFE 仓单）合计 143.8 万吨，环比 11 月 15 日减少 1.5 万吨。国际铝业协会（IAI）周二公布的数据显示，全球 10 月原铝产量（包括中国）增至 541.4 万吨，9 月为 530.1 万吨，市场供应充足。山东因地制宜推进工业企业错峰生产，实现差别化错峰生产，严禁采取“一刀切”方式。根据采暖期月度环境空气质量预测预报结果，可适当缩短或延长错峰生产时间。我们认为，目前基本面供需矛盾并不突出，在无利好的情况下消费逐渐转淡，电解铝面临较大的压力，铝价跌破 14000 元/吨这一关键支撑位，铝厂普遍亏损，在无政策利好的推动下，铝价恐难走强，关注大面积亏损后，电解铝行业市场化去产能进程，短期内电解铝或继续下探 13500 元/吨这一市场心理价位。
策略方面：沪铝 1901 合约暂时观望。
