铜：
现货：1#铜49570元/吨，涨215元/吨，升贴水：升60-升130现货市场，升贴水与上一交易日转弱，现货市场成交转淡。22日，LME库存小幅增加50吨，总库存至14.3万吨，目前，主要是印度冶炼产能依然未能恢复和智利冶炼产能的可能干扰。废旧铜方面，据SMM调研，10月份中国废铜冶炼量10.04万吨，较9月环比增加0.78万吨，增速8.5%。废旧铜杆开工率已经恢复，当前精废价差，使得废铜供需两旺。下游需求方面，据SMM消息，十月份以来，下游消费明显走弱，各地成交活跃度降低，下游采购积极性一般，调研数据显示，10月份铜管企业开工率为64.20%，环比下降7.75个百分点，同比下降14.72个百分点。预计11月铜管企业开工率为71.90%。需求方便数据疲软。2019年长协加工费之下，冶炼企业利润依然较好，因此，在长协谈判敲定之后，冶炼企业新增产能投放的动力增加，这限制短期铜冶炼干扰对铜价格的影响。在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，新增冶炼产能陆续投放，预期供应将逐步增加。但由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧。市场正处于观望政策刺激能否拉动数据好转，宏观有压力，但国内政策支持。沪铜的上涨需要宏观与微观的共振，目前国内铜消费端缺乏亮点，缺乏单边上行的理由，预计沪铜震荡走势，区间48700-50000。
铝：
现货：A00铝13760元/吨，涨40元/吨，升贴水：贴50-贴10。
由于美国将制裁俄铝时间推迟，伦铝持续弱势新低。国内方面，基本面变化不大。氧化铝在低限产预期和利润驱使下，新增产能持续投放，供应增加，加上环保督查暂时结束，内地铝土矿价格较此前松动，导致成本支撑减弱，利空发酵。采暖季限产文件已落地，地区限产文件也符合预期，预计今年大概率电解铝和氧化铝均不减产，成本上升及铝价下跌使得电解铝企业亏损减产的概率提高。库存方面，11月19日，国内铝锭社会库存较上周一减少2.5万吨至135.3万吨。近日铝价维持震荡偏弱走势，维持震荡偏弱走势，反应了对未来供需的担忧，四季度新增投产较为集中，目前新增产能仍多于减产产能，铝锭库存仍处在历史高位，下游消费表现一般。铝价持续的下跌，或影响新增产能的投放，持续关注。宏观风险沪铝再创新低，区间13500-14000。
