铜
观望为宜
夜盘沪铜1901合约宽幅震荡，因原油重挫，最终收跌0.08%至49360，持仓量变化不大，美元走强，伦铜跌1.58%至6168。近期由于印度、智利两家大型冶炼厂关停，海外精铜现货偏紧，LME延续去库模式，导致伦铜走势偏强，有国内冶炼厂开始对保税区出口，沪伦价差倒挂情况有望缓和。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升60-升120元/吨，交投表现一般。回到基本面，10月国产精炼铜73.6万吨，环比下滑3.6%，新增冶炼产能预计明年一季度开始集中投放或达产，因而明年铜精矿长单TC的benchmark定在80.8美元/吨，较2018年跌1.45美元/吨，但短期影响非常有限。此外，因进口窗口大部分时间处于亏损状态，10月进口未锻轧铜和铜材42万吨，环比下滑18.7%。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，铜杆市场成交一般，华北进入季节性消费淡季，华东8.0mm铜杆加工费持平至650元/吨。库存方面，截止11/23，上期所注册仓单46421吨（-1801），周库存133163吨（-1581），LME库存143325吨（+50）。整体来看，市场对基建拖底经济有一定预期，上期所库存进一步下降，后续铜价方向的选择很大一部分取决于美元和G20中美领导人会晤结果。期权方面，铜期权隐含波动率整体上行，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。
锌
逢高做空
周五隔夜沪锌1901主力合约低位震荡为主，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月锌下跌3%。全球股市大部分下跌，市场对避险需求增强，短期美元和美债成为较好的避险资产，使得有色金属上行压力较大。现货方面，上海0#锌主流成交21620-22010元/吨，0#普通对1812合约报升水160-200元/吨；双燕、驰宏报升水480-500元/吨。1#主流报21400-21500元/吨。炼厂出货正常，部分长单结束后，贸易商需求明显减弱，市场以出货为主，整体成交一般。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近4700-4900元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周三地锌社会库存较上周五下降0.79万吨，较本周一下降近一万吨至14.1万吨，本周期间锌价重心下移，炼厂发货量不多，入库较少。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，可以考虑逢高做空。
镍
观望为宜
夜盘沪镍1901合约收涨1.82%收复9万大关，持仓量下降3.7万手，美元走强，伦镍跌0.78%至10875。金川公司连续下调现货价格，而俄镍计划到2025年，将电解镍产量从2017年的210,000吨增加到240,000吨，市场悲观情绪加重。现货方面，进口货源流入，金川镍与俄镍价差进一步拉大，俄镍较无锡主力贴100-200元/吨，金川镍较无锡主力升水10200元/吨左右，持货商出货困难。镍铁价格报960-980元/镍点，年底至明年一季度国内和印尼均有大量镍铁产能投放，因而镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，但进入冬季，内蒙、辽宁地区环保压力较大，镍铁实际的供给仍偏紧。需求端，近期不锈钢消费转淡，出口增速累计同比放缓至2.7%，社会库存不断增加。10月300系不锈钢产量119万吨，环比增加15.5%，因钢厂利润水平较高，预计11月产量也基本持平，社会库存压力后期还将继续放大。新能源汽车方面，今年前10个月，我国新能源汽车产产量92.5万辆，比上年同期增长54.5%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息，青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点，未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面，截止11/23，上期所注册仓单14390吨（-372），周库存15539吨（-858），LME库存214962吨（-360）。短期钢厂在利润驱动下仍有增产动力，但终端需求走弱，上期所库存回升，后续关注G20后中美经贸关系能否转暖，我们建议暂时观望。
