?宏观面：宏观层面的影响还是集中在俄乌局势的进展，制裁措施以及通胀风险上，市场还未真正回归经济周期运行的正常交易中来，避险情绪特征依然十分明显。关于俄乌局势的制裁加重对欧洲地区供需紧张的影响，短期来看确实没有什么好的解决办法，无论是来自中国的出口还是来自南半球的精铜，在当前欧洲地区制造业水平仍处于繁荣水平的情况下，很难出现LME铜的交仓行为，但随着货物的到港和欧洲地区制造业水平的回落，这一驱动将很大程度上被弱化，如果这期间俄乌出现明显缓和，欧洲与俄罗斯贸易重启可能会加快价格调整节奏。另一方面，美国2月CPI继续走高，已经达到7.9%，欧元区也调高了年度通胀预测，下调了经济增速预期；但是当前市场仍在美联储3月加息25bp上进行交易，这种加息幅度使得短期内通胀预期进一步上行，我们观察到本周美联储十年期通胀预期创下新高2.9%，无疑短期内释放了价格上方的压力，加息幅度和节奏的变化明显抬高了通胀预期，这是驱动铜价偏强表现的一个重要因素，在当前能源价格大幅飙升的背景下，美国CPI，核心CPI都有可能续创历史新高，美债市场的10-2息差继续下滑，美联储加息的犹豫加重了全球进入滞胀的风险，而当真正的需求开始回落，或将对市场造成较大扰动。
产业基本面：截止本周五（3月11日）SMM进口铜精矿指数（周）报66.95美元/吨，较上期3月11日指数续涨0.45美元/吨。周内市场成交异常活跃，贸易商和冶炼厂与矿山端口成交价差从10美金以上明显收窄至5美金左右，也表明市场铜矿供应的宽松。2月SMM中国电解铜产量为83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。总体来看，2月份国内冶炼厂复产节奏较为稳定，冶炼厂高利润下维持较高生产热情。在消费端，欧洲地区库存依然偏低，尽管当前伦铜现货价高下有少量交仓，但低库存环境依然支撑价格；国内下游入市补货，库存拐点初现，现货升水高位企稳，显示消费端恢复不错，关注去库速度和消费的持续性。
策略：目前美联储加息路径暂时没变，因此通胀预期对铜价有支撑；海外低库存格局，国内消费在恢复，库存拐点下周有望确立，铜价在72000附近支撑较强；但目前市场避险情绪依然较高，全球滞胀风险也在抬升，这会制约价格上涨的幅度和持续性，预计71500-73500的区间略偏强的运行。
2022年第11周美尔雅期货铜周报
