宏观面：从宏观层面来看，本周宏观面出现改善，风险情绪均有所回升，美联储3月议息会议落地，正式开启加息周期，首次加息25BP符合市场预期，美联储选择了“小步快跑”的加息节奏，年内或仍有6次加息。从鲍威尔的表态来看，本次议息会议并不鹰派，美联储对未来经济持相对乐观态度，通胀环境预计会逐渐改善，同时5月将讨论缩表事宜，引导市场预期交易稳定。十年期通胀预期在2.9%的新高附近运行，同时2年期通胀预期，5年期通胀预期明显走高，短端的通胀预期抬升更快，这对高位铜价形成支撑。但另一方面，美债市场仍有对滞胀担忧的交易，5-10年期美债收益率倒挂，10-2年期美债利差仍贴近零轴附近，市场对于经济是否衰退形成两股力量博弈，美联储如果为了引导这种预期向好，引导10-2期利差向上运行，需要通过缩表的方式提高长端利率，因此尽管美联储进行了充分的预期引导，但在缩表的速度或力度上后续可能成为市场博弈的方向，市场仍将对美国经济增长和通胀数据较为敏感。
产业基本面：截止本周五（3月18日）SMM进口铜精矿指数（周）报70.93美元/吨，较上期3月11日指数续涨3.98美元/吨。由于山东大型民营冶炼厂在市场上抛售铜精矿现货，周内市场成交迅速跨过70关口，但市场成交略显分化，市场对今年上半年甚至三季度矿端供需均偏向宽松预期。供给端维持较高生产热情，在消费端，尽管国内疫情多发，尤其是铜下游较集中的华东和华南地区，消费端受到一定影响，但整体来看，库存进一步去化，确立拐点出现，现货升水高位持稳，国内供需环境从宽松向平衡状态演变，给价格较强支撑；海外维持低库存格局，但继续大幅去化的可能性不大。
策略：上周铜价先抑后扬，铜价探底回升，价格重心逐渐上移至73000附近，符合上周判断。往后看，本次美联储议息会议没有表露出明显的鹰派，鲍威尔的对于经济持相对乐观态度，叠加当前的高通胀，通胀预期已经走强至2.9%附近，这对高位铜价提供支撑，但不得不注意的是，如果后期通胀仍难以看见拐点，不排除美联储改变缩表和加息幅度，因此当前宏观环境无近忧但有远虑，制约价格上涨的高度和持续性；中国方面关注下周利率是否会向下调整，预计调整概率不大，国内仍以稳预期和稳增长为主。综合来看，当前通胀高位和国内库存下滑，供需环境改善对价格有支撑，但继续推动价格走强的动力不足，铜价在73500往上的压力较大，对下游消费也容易产生明显抑制，预计下周铜价运行于72000-73500，或呈现前高后低走势。
2022年第12周美尔雅期货铜周报
