铜
逢高试空
今日沪铜1901合约冲高回落，收涨0.57%至49560，持仓量减少0.86万手，必和必拓Spence矿山工人罢工，以及美指在鲍威尔讲话后走弱，伦铜6230一线运行。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升水上调25元至升90-升160元/吨，交投表现一般。全球经济大概率继续共振向下，而包括G20中美领导人会晤、美联储加息等风险事件也将集中落地，市场避险情绪回归。回到基本面，精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，后续冬季来临下游需求或难有改观。近期因海外冶炼厂关停，伦铜现货升水较高，内外盘铜价抗跌。但我们预计，供应偏紧的格局有望随着国内冶炼产能陆续爬产，以及出口窗口的打开而得到缓解。近期国内铜精矿现货TC出现了五个月来的首次下滑，明年铜精矿长单TC的benchmark定在80.8美元/吨，较2018年跌1.45美元/吨，保税区库存重新开始增长，全球显性库存继续大幅走低的可能性不大。库存方面，截止11/28，上期所注册仓单45804吨（-650），周库存133163吨（-1581），LME库存137325吨（-525）。后续关注G20中美领导人会晤，若达成部分共识，铜价或出现反弹，建议逢高做空。期权方面，铜期权隐含波动率较历史均值溢价，建议卖出跨式期权。
锌
空单持有
今日沪锌1901主力高位震荡，持仓量上升，成交量较活跃。全球股市大部分下跌，市场对避险需求增强，短期美元和美债成为较好的避险资产，使得有色金属上行压力较大。现货方面，上海0#锌主流成交20800-21160元/吨，0#普通对1812合约报升水230-260元/吨；双燕、驰宏报升水500-550元/吨。1#主流报20500-20600元/吨。沪锌1812合约盘中窄幅盘整，早市收于20600元/吨。部分炼厂低价惜售，以长单为主。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨较上个月环比小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五小增1100吨，较上周一减少3200吨至12.63万吨。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议空单持有。
镍
逢高试空
今日沪镍1901合约收涨0.4%至89920，持仓量减少1.4万手，美元在美联储主席鲍威尔讲话后走弱，伦镍10870一线运行。现货方面，进口货源流入，俄镍较无锡主力贴100-200元/吨，金川镍较无锡主力升水9700元/吨左右，持货商出货困难。镍铁价格报955-970元/镍点，近期新一轮环保检查力度不及预期，年底到明年年初，山东鑫海和印尼新增产能将分别达到6万和10万金属吨，再加上印尼回流，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，300系不锈钢社会库存持续积压，且下游消费入冬后将更为疲软，我们预计300系价格后续仍以下行为主，拖累镍价表现。新能源汽车方面，今年1至10月，新能源汽车产销分别完成92.5万辆和86.01万辆，比上年同期分别增长95.56%和75.54%，但这部分对镍的需求提振有限。库存方面，截止11/28，上期所注册仓单14206吨（-340），周库存15539吨（-858），LME库存213774吨（+0）。近期不锈钢终端需求走弱，印尼回流压力增加，且上期所库存回升，市场对电解镍隐性库存显性化的担忧加重，我们预计镍价短期仍以弱势震荡为主，建议逢高做空。
