铜
观望为宜
夜盘沪铜收跌0.66%至49920，持仓量变化不大，美元先跌后涨，伦铜从6300回落至6250。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升100-升170元/吨，进口铜持续大幅亏损，贸易商挺升水。精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，后续冬季来临下游需求或难有改观。近期因海外冶炼厂关停，伦铜库存继续下降，但我们预计，供应偏紧的格局有望随着国内冶炼产能陆续爬产，以及出口窗口的打开而得到缓解。近期国内铜精矿现货TC出现了五个月来的首次下滑，明年铜精矿长单TC的benchmark定在80.8美元/吨，较2018年跌1.45美元/吨，保税区库存重新开始增长，全球显性库存继续大幅走低的可能性不大。库存方面，截止11/30，上期所注册仓单51488吨（+1636），周库存131042吨（-2121），LME库存136175吨（-75）。操作上，全球经济大概率共振向下，但G20中美决定暂时停止加征新关税，短期市场情绪转好，建议区间操作。期权方面，铜期权隐含波动率较历史均值溢价，建议卖出跨式期权。
锌
观望为主
隔夜沪锌1901合约高位震荡为主，持仓量上升，成交量较活跃，外盘方面LME三月锌上涨1.58%。锌因库存较低短期反弹呈现企稳迹象，G20中美贸易谈判的结果缓和市场情绪，加征关税时间调整到明年一月的90日重新谈判，短期利多有色金属。现货方面，广东0#锌主流成交于21800-21880元/吨，粤市较沪市由上周五的升水310元/吨附近快速转至平水附近。对沪锌1901合约升水510-580元/吨附近，升水较上周五大幅收窄了330元/吨左右。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五小增1100吨，较上周一减少3200吨至12.63万吨。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议观望为主。
镍
观望为宜
夜盘沪镍1901合约收跌0.33%至91500，持仓量增0.7万手，伦镍11200一线运行。现货方面，俄镍较无锡主力贴200元/吨，金川镍较无锡主力升水7500元/吨左右，持货商出货困难，但进口窗口关闭，后续进口货源压力或有所缓和。镍铁价格报940-980元/镍点，近期新一轮环保检查力度不及预期，年底到明年年初，山东鑫海和印尼新增产能将分别达到6万和10万金属吨，再加上印尼回流，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，300系不锈钢社会库存持续积压，且下游消费入冬后将更为疲软，我们预计300系价格后续仍以下行为主，拖累镍价表现。新能源汽车方面，今年1至10月，新能源汽车产销分别完成92.5万辆和86.01万辆，比上年同期分别增长95.56%和75.54%，但这部分对镍的需求提振有限。库存方面，截止11/30，上期所注册仓单14188吨（+0），周库存15289吨（-250），LME库存213570吨（-150）。操作上，近期不锈钢终端需求走弱，印尼回流压力增加，但G20对市场情绪有所提振，镍市反弹，建议观望。
