铜
上周伦铜仍然处于震荡走势，收于 6198.5 美元/吨，涨 30.5 美元/吨，涨幅 0.49%，减仓 9612 手至 30.1 万手。
从基本面的情况来看，海外冶炼厂检修、停产的干扰大，LME 铜库存持续下降，境外铜紧张，近期进口亏损在 1000 元/吨以上，国内进口铜减少，出口增多，也导致了 SHFE铜库存的下降。由于海外冶炼厂检修、停产短期内得不到解决，加上明年上半年全球至少 9 家大型的冶炼厂检修，铜紧缺的情况会持续，内弱外强的局面也得不到改善。这种背景下，短期内现货升贴水还会维持强势。
单边方面来看，G20 峰会上，中美双方达成一致性协议，短期内铜价会反弹，今日铜价大概率会高开，可逢低做多，期权方面建议买入看涨期权。但是我们认为明年经济增长速度下滑的趋势仍然没有变化，只是经济增速下滑的速度放缓了，中长期大的方向不变，我们对铜价做出短多长空的判断。
铝
周五沪铝震荡回落，主力合约 1901 跌 0.8%收于 13555 元/吨，沪铝指数持仓增加22514 手至 71 万手。现货市场，上海成交价集中于 13500~13510 元/吨，对当月贴水 50元/吨~贴水 40 元/吨，无锡成交价集中 13500~13510 元/吨，杭州成交价集中于13530~13550 元/吨之间。今日主流成交价较昨日再降 60 元/吨，今日市场货源相对充足，持货商出货尚可，但部分贸易商认为价差合适收货接货非常积极，部分甚至表现惜售情绪，市场交易为中间商间交投为主，下游今日成交基本按需采购，虽临近周末但并未见明显备货行为，今日华东整体成交尚可。行业方面，山西阳泉发布 2018-2019 年秋冬季工业企业错峰生产工作方案，实施时间 2018 年 11 月 1 日 0 时至 2019 年 3 月 31 日 24时。焦化企业未达到超低排放限值标准的，纳入错峰生产范围，按照执行超低排放限值标准的污染物排放总量要求，实施限产限排，出焦时间延长至 36 小时以上。在采暖季，电解铝二分厂停产；氧化铝一条生产线停产；炭素企业达到环保排放限值的，不予错峰。
操作上来说，美联储 11 月的会议纪要显示决策者认同“或很快”再加息，但对何时暂停存在分歧。这种表态巩固了 12 月将进一步加息的预期，但是市场对此消息反应不大。
市场的焦点仍在 G20 峰会中美首脑会面能否达成贸易协议上，伦铝日内窄幅整理，后市料将延续震荡走势；国内铝市受宏观经济不及预期影响，日内走势持续下行，并于午后创下 2017 年 6 月以来的新低 13535 元/吨。早间官方公布了 11 月官方制造业 PMI 数据，该数据降至 2016 年 7 月以来新低，跌至 50 荣枯线上，即使目前铝锭仍处在去库存阶段，也未能打消市场对于经济继续下滑的预期。在做空消费的资金配合下，今日沪铝再创新低。从基本面来看，虽然采暖季环保限产范围仍有继续扩大的趋势，但受国内经济走弱影响，今年限产力度普遍较低，使得产能整体收缩有限。同时原料价格继续下行的预期，正在逐渐缓解铝厂因亏损带来的减产压力。在目前终端消费季节性放缓，供应削减整体有限的情况下，沪铝弱势震荡的走势恐将延续，短期内难有改善的可能。
锌
周五沪锌大幅反弹，尾盘拉升后收于 20685 元，涨幅 2.25%，沪锌指数持仓减至 49.7 万手。宏观市场，中国 11 月官方制造业 PMI 50，为 2016 年 7 月以来新低，预期 50.2，前值 50.2；中国央行今日不开展公开市场操作，连续 26 个交易日不操作，续刷空窗期时长新高。现货市场，上海 0#普通主流成交 20950-21100 元/吨，双燕、驰宏主流成交于 21230-21400。炼厂低价仍有惜售，散单难有放量，早市市场交投氛围较好，市场流通货源有所放松，少量成交于升水 210-220 元/吨区间内，但接货商观望情绪增强，贸易商间仍以均价为基准交易。进入第二交易时段，市场长单货源再次收紧，多接少出之下升水返升至 240-250 元/吨左右，成交较好，而下游采买略有转淡，贸易商间交投尚可，下游实际消费略有转弱。行业方面，我的有色网数据显示，国内主要地区锌锭社会库存合计 11.42 万吨，较上周五减少 1.59 万吨，库存意外大幅减少，降幅主要来自上海地区。周末中美贸易谈判取得突破性进展，中美就经贸问题达成共识，停止相互加征新的关税，宏观市场情绪得到极大好转。由于宏观及基本面的双重支持，未来锌价或延续反弹，重心继续抬升概率大，逢低做多思路不变。
镍
短期宏观的影响再度体现，而基本面的弱势仍未改观。镍的基本面方面，短期的需求增量（300 系不锈钢增产）因素逐渐被淡化，而中、短期的供应（NPI）增量的利空因素则成为前期交易的焦点。2018 年四季度末及 2019 年一季度将面临国内叠加印尼镍铁的新增产能密集投放期，使得供应增量预期不断压制盘面，且海外镍去库存前期已走过头，需警惕隐性库存的显性化。近期不锈钢价格全面跌破 12 月成本线，不锈钢厂维持高产的动力几无，此举即意味着 300 系不锈钢的供应增量的持续性或将阶段性的结束，个别钢厂的 12 月减产计划已提上日程，不锈钢对镍价的负反馈持续。短期宏观的主导影响正在加强，需要警惕。短期宏观的预期与基本面短期或将背离，操作上建议观望，待宏观影响淡化后空单继续介入。
12月3日银河期货有色金属周报
