清明节后三个交易日铜价仍处于高位区间运行,宏观面的压力有所增大,主要是美联储的鹰派会议纪要和中国国内疫情仍然严峻的形式,基本面上外强内弱格局未变。从宏观层面来看,美联储会议纪要显示5月可能同时进行加息与缩表操作,本轮美联储加息缩表周期由于高通胀环境或将势头更加猛烈,5月加息50BP,同时进行950亿美元/月的速度缩表,鹰派预期管理使得风险资产价格压力偏大,尽管当前已经接近破百的美元和高位铜价同时持续,但我们认为美元的偏强周期相对确定,铜价上方的压力正在累积;国内当前仍是强预期弱现实阶段,基建投资确有发力,但房地产销售改善仍不明显。
从产业层面来看,持续走高的TC继续反映矿端供应偏松的预期,但在地缘政治与美联储加息背景下,原料生产国的扰动同样存在,仍需关注,总体来看供应端增长预期未变,现实风险仍存。在消费端,国内物流深受疫情冲击,现货交投不佳,下游不愿备货生产环境下库存出现小幅累增,本轮疫情短期内仍难以缓解,下游消费冲击或逐渐显性化。海外方面,自三月下旬以来,以亚洲釜山库存增长为主的LME铜库存逐渐增多,但欧洲地区库存仍然偏低,交仓迹象不明显,其中鹿特丹仓库注销仓单占比大幅抬升,造成供需偏紧预期,但LME现货升水较之前水平大幅回落,当前处于平水附近震荡,构成价格支撑,但难以驱动铜价上行。
综合来看,高位区间运行的铜价仍未对近期利空因素充分定价,价格上方压力增大,预计下周价格运行区间72000-74000,关注在73000关口的博弈。