宏观
１、昨天美国公布的3月零售销售环比上升0.5%，上月值向上修正为0.8%，核心零售销售环比上升1.1%。强劲消费反映美经济恢复的内生动力仍强。美股下跌，十年期国债收益率大涨到2.8%。目前金融市场交易加息提速预期，整体偏压力。此外欧洲央行表示今年三季度开始缩表，但市场认为其态度偏鸽派，美元兑欧元升值，美指站上100。
２、据媒体报道欧盟可能对俄罗斯原油采取类似煤炭那样分阶段禁运措施，大型石油贸易商将按欧盟制裁令要求于5月15日开始停止进口俄油。ＩＥＡ预计4月俄罗斯原油出口减少150万桶/天，5月开始可能减少300万桶/天。随着制裁逐步进入执行阶段，油价易涨难跌。原油昨天继续大涨，带动大宗整体偏强。
３、克强召开国常会，提出要适时降准，彭博认为周五ＭＬＦ中标利率可能下调10个基点。央行表示疫情影响，金融机构要灵活调整住房按揭等还款安排，合理延后还款期限。交易部安排建议统一规范的通告证制度，维护物流畅通稳定。疫情压力大，担维稳措施力度加大的预期也增强
４、周末辽宁、赤峰、广佛等地疫情重起实施封控，周中宁波、苏州又发现疫情实施管控。上海仍高位运行，周边管控整体未放松，物流阻碍仍非常严重。整体看本轮疫情传染性太强，此起彼伏，清零难度非常大。长时间反复和管控对经济伤害扩大，经济预期悲观情绪上升，利空
５、总结：随着对俄制裁逐步进入执行期，能源价格高企，金融市场继续交易加息提速，股市承压而大宗仍受高通胀支撑。国内则受到疫情反复发作和稳经济刺激影响。宏观因素多空矛盾，没有一致性推动力，大宗震荡，走势缺乏持续性
现货
１、昨天ＬＭＥ库存增加3千多吨，现货贴水17美元。受中国炼厂持续出口到ＬＭＥ亚洲库存影响，最近库存已增至11万吨，较3月低点增加了近4万吨。不过因库存增加集中在亚洲仓库，导致国内库存紧张，对价格并未形成压力。
２、昨天华东现货升水回落到100以下，佛山回到贴水90元。疫情导致上海仓库暂停，炼厂和进口都无法到货，华东地区库存保持紧张，少量现货报价很高。上海及周边物流管控整体仍未见放松，加工厂面临升水高、运费高、物流效率低、加工费亏损、原料极度紧缺，成品发货难，现货实际需求进一步走弱。昨天苏州废旧金属市场因疫情管控暂停。疫情溢出仍在继续，如果疫情继续，长时间管控将对下游需求造成伤害。而炼厂生产相对正常，隐性库存积累会增加，整体价格压力增大。
３、钢联统计到周四为止，国内主流消费地社会库存减少1万吨，保税则小增。主因物流受阻，炼厂和进口货无法到货，但实际隐性库存增加。如果物流有所恢复，可能见到库存快速增加。另外ＳＭＭ发布了其对3月下游加工行业的企业开工情况，整体看铜杆、铜管等主要铜材企业开工率环比大幅恢复，同比仍略低1-2个百分点，而由于疫情影响预计4月开工率环比又有明显下滑。因此我们认为供需两弱情况持续，可能面临隐性库存增加的压力。短时间看交割压力及华东缺货令现货呈现高升水，可能无法持续，关注换月后回落可能。
４、总结：宏观多空因素矛盾，大宗整体利多支撑不变。现货华东可用库存紧张导致沪铜挤仓，但疫情持续扩散，下游消费进一步走弱，隐性库存增加和经济前景转弱影响多头信心，铜价上涨难持续，关注回调压力。今日74500-73500。
