本周观点
上周铜价企稳并有所反弹，与我们周报中的观点吻合，我们认为铜价短期或将以震荡为主；
铜价的企稳主要来自于上周中美国4月CPI公布后，市场预期的变化。主流观点认为这基本标志着美国通胀高点已经出现，联储收紧的节奏暂时不会更加鹰派，结合鲍威尔最近关于“后续两次加息都是50BP”的言论，更鹰派的收紧对总需求压制的担忧有所放缓，美债收益率有所下行；
但是我们认为依然不能肯定美国CPI就已经见顶，即使已经见顶，有充分的的理由相信其后续的回落过程会非常缓慢，尤其是核心通胀依然强劲，因此不能排除市场重新交易联储更加鹰派的可能；
国内4月各项数据表现较差，这与预期相符，如果4月数据是年内低点，后续恢复的斜率就非常关键，但是目前来看，货币政策没有更加宽松、生产消费受到疫情管控扰动，5月的恢复进度也会非常缓慢，即便上海在6月份逐渐回归正常，整体斜率也不会太高，这决定了工业金属整体的反弹幅度是比较有限的；
基本面上，本周铜精矿现货市场活跃度依然有限，交投持续清淡，因需求复苏的不确定性，市场参与者多观望。整体来看，卖方出货积极性较低，与买方较难达成共识。市场一方面认为部分炼厂进入检修期，且多数预期山东地区炼厂复产时间线慢于计划，令TC现货价格出现一定价格上涨。从地区间物流情况看，常州疫情管控升级，出入库有所下降，江西及广东地区发往华东物流亦有所抑制，无锡地区流转尚可，地区间价差明显收窄，广东地区报价逐步调整并低于上海地区，下游按需谨慎，不愿过多采购。
观点小结
主要矿企新闻更新
* 【Anglo American近20年来首次投资赞比亚铜矿带】Anglo American已与勘探公司Arc Minerals签订合资协议，在赞比亚勘探铜和钴。这是该公司近20年来在赞比亚进行的首笔新投资。自赞比亚总统Hakainde Hichilema表示重振本国矿业以来，多家矿企表现出对赞比亚矿业的兴趣。
* 【西部矿业旗下玉龙铜矿改扩建项目预计2022年实现达产】5月10日，西部矿业在投资者互动平台回复投资者问时表示，根据公司2022年生产计划安排，玉龙铜矿改扩建项目在2022年可以实现达产，加之公司其他铜矿山，2022年计划生产铜精矿14.84万金属吨。
* 【MMG旗下秘鲁Las bambas铜矿抗议居民宣布无限期罢工】在秘鲁部长理事会主席团(PCM)及MMG矿业代表与Las bambas铜矿周边社区协商未果后，Apurímac地区州长宣布将举行新一轮农业罢工。截止5月12日，社区成员仍占领矿区进行抗议活动，Las bambas铜矿已停运超23天。
* 【赞比亚政府计划结束对Vedanta的法律诉讼】据悉，赞比亚政府同意终止对VedantaResources公司的法律诉讼，但是具体解决方法还有待商榷。赞比亚总统Hakainde Hichilema正试图修复与矿业公司的关系，以吸引更多的海外投资，重振赞比亚矿业。
* 【Hudbay2022年一季度铜产量同比增加0.6%】据Hudbay最新季报显示，2022年一季度铜综合产量为2.5万吨，同比增加0.6%，环比减少12.4%。Hudbay2022年Hudbay铜精矿总指导产量为10.1-13.1万吨。
* 【First Quantum已批准继续赞比亚Kansanshi铜矿扩建项目】First Quantum宣布继续以12.5亿美元扩建其赞比亚Kansanshi铜矿，矿山寿命将延长至2044年，该扩建项目预计于2025年实现首产。
* 【Imperial Metals旗下加拿大Mount Polley铜矿预计6月底重启】Imperial Metals表示，预计在6月底之前重新开放其位于加拿大不列颠哥伦比亚省的 Mount Polley铜金矿，这得益于金属价格高企和即将出现的全球供应短缺。
* 【Newcrest2022年一季度铜产量同比减少11%】Newcrest2022年第一季度铜总产量为3.1万吨，同比减少11%，环比增加17%。环比产量增加主要反映了Cadia铜金矿更高的处理量。
数据来源：网络，紫金天风期货风云
铜精矿/粗铜加工费
* 铜精矿方面，进口铜精矿标准干净矿TC周均价为79.25美元/吨，较前一周下跌3.05美元/吨。
本周国产粗铜（CU≥97%）加工费价格为1100-1550元/吨，环比较上周下跌50元/吨；
进口粗铜（现货）的加工费为CIF140-160美元/吨，环比下跌5美元/吨。
本周铜精矿现货市场活跃度依然有限，交投持续清淡，因需求复苏的不确定性，市场参与者多观望。
整体来看，卖方出货积极性较低，与买方较难达成共识。
市场一方面认为部分炼厂进入检修期，且多数预期山东地区炼厂复产时间线慢于计划，令TC现货价格出现一定价格上涨。
数据来源：SMM，紫金天风期货风云
铜精矿港口数据
* 本周，中国7个主流港口铜精矿库存74.5万吨，较上周增加21.7%。
分仓库来看，锦州港与防城港出现明显激增，仅有北海港及南京港出现下降。
数据来源：铜联，紫金天风期货风云
冶炼利润
* 铜精矿现货与长单冶炼利润小幅上涨至3000元/吨左右水平。
总体来看，国内部分3月检修炼厂基本在4月恢复，同时有产能近60万吨铜冶炼企业因疫情原因，检修推迟至5月。
硫酸价格的持续上涨，也使得炼厂利润明显增加。
数据来源：SMM，紫金天风期货风云
沪铜价差结构
* 上周，沪期铜基差先扬后抑，极值倒挂在600元/吨以上。
* 上周，沪期铜弱势整理，现货市场报盘基本随基差变动而变动。从地区间物流情况看，常州疫情管控升级，出入库有所下降，江西及广东地区发往华东物流亦有所抑制，无锡地区流转尚可，地区间价差明显收窄，广东地区报价逐步调整并低于上海地区，下游按需谨慎，不愿过多采购。
数据来源：SMM，紫金天风期货风云
伦铜结构曲线
* 截至5月13日，伦铜库存继续增加至17.7万吨。
不过，LME注册仓单比例攀升至40.7%左右，注销仓单比例有所增加。
LME铜库存增量依然来自于亚洲仓库，不过近期汉堡地区库存以出现小幅增加，因部分贸易商基于交仓换现。
数据来源：Wind，紫金天风期货风云
伦铜持仓与仓单集中度
* LME的Futures Banding Report显示多头短期持仓集中度略有下降，空头持仓同步出现下降及调整。
* Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度下降，多空操作趋于谨慎。
数据来源：Bloomberg，紫金天风期货风云
沪伦比值变动
* 五一节后，沪伦比价继续修复，进口窗口完全打开，部分保税进口铜因此加大清关量，国内供应有所增加。
美元持续大涨之下，人民币兑美元汇率连跌不止，离岸人民币兑美元昨日接连跌破6.83关口。
后期来看，短期进口敞口持续，有利进口。
数据来源：紫金天风期货风云
保税区库存变动以及上海口岸到港量
* 上周，随着比价修复，尽管清关量进一步增加，不过到港量依然较少，上海地区保税区略降至33.7万附近。
上海地区由于疫情周度清关量增加至4.24万吨左右，进口窗口打开。
数据来源：SHMET，紫金天风期货风云
上海口岸周度清关及出口量
* 上周港船货数量增加至2.59万吨，基本维持稳定周度出口量维持在0.41万吨。
数据来源：SHMET，紫金天风期货风云
月度进出口量及观察指标
数据来源：SHMET，紫金天风期货风云
废铜市场
* 截至5月6日，光亮铜与电解铜的含税精废价差收窄至500元/吨左右，但废铜进口盈亏激增至2400元/吨。本周，国内精废价差继续收窄。持货商保持谨慎心态，捂货惜售心态浓厚，保本出货为主。由于废铜现货相对紧缺，加之部分贸易商订单在手，迫于交付压力，使得废铜价格被迫抬高，现货贸易量大量减少。不过，由于铜厂利润持续倒挂，对废铜价格抵触情绪较大，倾向精铜消费或减产应对。
数据来源：SMM，紫金天风期货风云
下游企业及终端
* 上周铜价弱势运行，疫情发酵的情况下，下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：
* 精铜制杆：根据SMM数据，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为63.63%，较上周回升3.61个百分比。本周随着铜价回落，下游出现刚需补库，精铜杆订单较节前有所好转。随着各地物流的持续恢复，电解铜供应问题有所改善，上海至华东其它区域运费出现下降，铜杆企业的运输成本有所回落。另外，近期疫情致使废铜流转相对紧张，致使本周精废价差持续收窄一度至150元/吨附近，部分利废下游企业转头采购更合适的精铜杆，提振了精铜杆消费。
* 废铜制杆：根据SMM数据，上周废铜杆企业本周开工率环比下降0.58%。近期由于废铜供应紧张略有加剧，废铜价格较为坚挺，加之周内铜价下跌，精废价差仅400元/吨左右，进而使得废铜制杆企业生产亏损幅度较大，少量厂家出现停炉的同时，倒卖废铜库存，废铜贸易商出货意愿明显下降，且并无采购原料意愿，导致开工整体下滑。
* 电线电缆：周内铜价下跌，终端企业国网工程刚需下单，部分企业成品开始逐步去库，但新增订单仍不如往年。疫情防控下，终端消费持续难见亮点，多以刚需采购为主。
* 漆包线：本周漆包线订单较上周有所好转，但表现仍远不及往年同期。一方面，本周江浙一带疫情管控较之前有所缓和，江苏大部分地区货源可以流通，除上海及个别管控区外发货逐渐回归正常。另一方面，周内铜价重心下移，下游在前期库存极低的情况下适当补库，周内漆包线需求量小幅增长，但下游“买涨不买跌”的心理令采购情绪偏向谨慎，周尾下单量较为稀少。从消费端来看，疫情对于消费的损伤仍在持续，中小企业整体订单同比下降20%-40%。据悉受疫情等多方面影响下游水泵、电机厂已经出现裁员的情况，甚至个别小厂已经停产。来自终端汽车、电动工具、白电、小家电等行业订单均表现不佳，企业对于后市的消费信心不足。另据了解，当前漆包线企业开机率不足，且回款期出现延迟，为规避风险减缓资金压力，企业已经开始压缩库存。
数据来源：SMM，紫金天风期货风云
库存变动
* 今年以来，近期LME库存激增，与国内铜库存出现明显背离，也导致近期沪伦比值修复明显，后期来看，短时剪刀差或持续，疫情因素也导致国内仓库增量有限。
数据来源：WIND, SMM，紫金天风期货
上海地区社会库存
* 本周，上海地区社库库存总量略增至6万吨，随着疫情逐步常态化，仓库流转趋于抗疫常态化，出入库趋于平稳，日度出库维持在1500-2500吨左右，仓库总量变动依然有限。不过，由于近期进口窗口打开，清关量有所增加，但上海整体仓库及物流未完全恢复，导致库存小幅增加。
数据来源：铜联，紫金天风期货风云
广东地区社会库存
* 本周，广东地区入库量增加明显，库量亦依然维持较高水平，广东地区库存总量增加至3.3万吨左右，日度出库量维持在2000-4000吨之间。随着当月基差收窄，广东与华东地区价差收窄明显，另一方面，入库量较之前增加，也导致了库存增量的增长。分仓库来看，国储（三眼桥）以及南储库存增量较为明显。
数据来源：铜联，紫金天风期货风云
无锡地区社会库存
* 本周，江苏无锡地区库存下降至0.39万吨，较前期下降0.2万吨，各大仓库库存处于较低点位，现货入库后基本当日被提出，仅仓单货源尚可留存1-2个工作日，日度出库量较大，无锡国联仓库等基本近清零。
数据来源：铜联，紫金天风期货风云
CFTC持仓
* 从5月10日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为31.2%、43.4%，多头减少4.2%，空头减少0.4%，多空双方趋于谨慎，短期动能不足。
* 非商业净多头持仓为-22626张，COT指标为0.261，空头操作积极性进一步增加。
数据来源：WIND,紫金天风期货
与历史经验相比
数据来源：WIND,紫金天风期货
